兴业证券-凯利泰-300326-脊柱微创业务快速增长，骨科平台型布局持续完善-200508

　　近日，公司发布2019年年报，报告期内公司实现营业收入12.22亿元（+31.30%）；归母净利润3.02亿元（-34.64%）；扣非归母净利润2.83亿元（+94.06%）。此外，公司发布2020年一季报，报告期内公司实现营业收入2.26亿元（-21.82%）；归母净利润5036.20万元（-30.79%）；扣非归母净利润4243.08万元（-37.57%）。
　　盈利预测与评级：公司坚持内生与外延并重的未来发展战略，通过内在研发以及不断的收购重组，公司产品线从成立之初的单一脊柱产品，到目前覆盖骨科创伤类、脊柱类、关节微创、运动医学等多领域的骨科医用高值耗材产品线，未来公司将以关节镜手术系列产品为切入点，重点发展运动医学领域骨科微创产品，重点打造凯利泰与艾迪尔双品牌骨科创伤产品线，同时，积极拓展普外微创、运动医学等医用高值耗材领域，借助多年累积的骨科渠道资源，以期实现骨科产品销售额的快速增长。我们调整对于公司的盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为0.54元、0.70元、0.89元，2020年5月7日收盘价对应市盈率分别为47X、36X、28X，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：疫情影响超预期风险；高值耗材带量采购政策激进程度超预期风险；商誉减值风险；整合进度不达预期；竞争风险；研发风险。