兴业证券-商用载货车行业重卡4月销量点评：4月销量历史新高，全年高景气有望持续-200508

　　投资要点
　　事件：据第一商用车网数据，2020年4月国内重卡销售约18万辆，同比+52%，环比+50%。1-4月国内重卡累计销售45.4万辆，同比+2.2%。
　　4月重卡销量超预期创历史新高，验证行业高景气持续，预计5月销量继续同比正增长。4月国内重卡销售18万辆，同比+52%，超预期，同时创下历史上最高单月销量纪录，1-4月累计销量同比转正，验证了我们对行业全年高景气度的判断，前期抑制的需求并未消失而是延期释放。预计4月物流重卡延续并超越3月同比+20%的良好表现，同时工程重卡伴随下游基建开工，增速获得快速恢复，接力物流重卡复苏。伴随5月开工旺季逐渐来临，预计5月重卡销量有望继续实现同比正增长。
　　解放增速大幅超越行业，后续预计伴随工程车需求恢复，重汽、陕汽有望市占率有望企稳回升。分企业看销量，4月解放/东风/重汽/陕汽/福田分列销量1-5名，分别销售5.7/3.5/2.5/2.4/1.3万辆，同比分别89%/41%/38%/36%/48%，解放表现大幅超越行业水平，主要系解放领先的物流重卡需求旺盛所致。累计来看，1-4月解放/东风/重汽/陕汽/福田分列1-5名，占比分别32.3%/17.4%/14.8%/12.6%/8.1%，市占率分别相对2019年变化+8.8pct/-3.1pct/-1.5pct/-2.5pct/+0.8pct。预计伴随工程车需求逐步接力复苏，工程车占比领先的重汽与陕汽市占率有望逐渐提升。
　　全年销量维持高景气度，长期重卡空间持续扩容，盈利的稳定性与估值中枢均有望提升，板块估值逻辑由周期股向价值股切换。我们维持20年重卡销量区间在110-119万辆的估计，主要受益于国三淘汰以及基建投资加速驱动。中长期受益物流需求稳健增长且波动低于工程需求，物流重卡结构占比提升，重卡保有量与销量中枢均有望稳健提升，提升板块的盈利稳定性。重卡产业链的估值逻辑有望逐步从周期股向价值股进行切换。
　　投资建议：4月销量验证行业高景气度，5月有望继续正增长，持续推荐重卡产业链。4月重卡销量创历史新高，验证行业高景气，伴随经济修复与投资加速，工程重卡需求有望继续接力复苏，持续推荐重卡产业链。推荐整车龙头中国重汽（管理改革驱动毛利率与市占率的双击），发动机龙头潍柴动力（完整产业链+市占率有望提升+全球化弱化周期性），建议关注高压共轨龙头威孚高科（柴油机高压共轨核心供应商+受益国六排放升级），以及一汽轿车（一汽解放资产注入）。
　　风险提示：宏观经济大幅下行；房地产基建投资大幅下行；重卡销量低于预期