国元证券-资本货物行业2019年年报及2020年一季报总结：基本面反转，聚焦周期+成长-200508

　　总体：机械板块19年全年利润同比+52%，20Q1受疫情影响业绩承压
　　统计的419家机械公司，2019年实现总收入14588亿元，同比+11.3%；归母净利润合计607亿元，同比+52%，扭转了2018年下跌态势。其中，19Q4实现收入同比增长11.4%，归母净利润同比增长61%，业绩大幅提升主要系板块复苏以及18年部分公司进行大幅资产减值导致行业总体基数较低所致。20Q1实现收入同比下跌10.6%，归母净利润同比下滑44%。
　　2019年盈利能力提升显著，经营质量稳健
　　2019年机械行业加权毛利率24.4%，同比增加0.8个百分点，加权净利率4.2%，同比增加1.2个百分点，整体盈利能力稳健提升，进而带动ROE上升，2019年机械行业ROE为5.3%，同比增长1.8个百分点。2019年行业现金流情况良好，经营性现金流量净额为1408.58亿元、同比增长67%。
　　 2019年实现盈利公司占比84%，利润增长公司占比50%
　　在统计的419家公司中，2019年有354家实现盈利，占比84%，65家业绩亏损。在这盈利的354家公司中，有211家公司利润实现增长、占比接近60%，占总行业比重50%。从利润增速来看，共有290家公司业绩边际改善，占比69%，其中32家公司利润增速超过50%，占比约8%，业绩增速在0-20%区间的公司最多，有173家，占比41%。分板块看，2019年利润增速前五名的板块是冷链设备（同比+256%）、智能仪表（同比+93%）、工程机械（同比+74%）、轨交设备（同比+67%）与油服（同比+62%）。2018、2019年业绩两年连续保持高增长的板块是半导体设备、工程机械、油服，这些板块近年均取得较好业绩表现，未来走势有望强者恒强。
　　投资建议
　　在经济稳增长的背景下，基建投资强力加码，铁路、公路、城轨等基建项目加速落地，从而带动轨交及工程机械装备投资需求。我们认为，需要围绕基建投资这一核心主线，寻找业绩确定性高的细分板块及投资标的，我们重点推荐工程机械（三一重工、徐工机械、中联重科、浙江鼎力、恒立液压、艾迪精密等）和轨交板块（中国中车、中铁工业、众合科技等）。此外，我们重点推荐下游资本开支持续高企、业绩高速增长的油服（杰瑞股份、石化机械、中海油服、中密控股等）；行业逐渐进入复苏通道的自动化板块（埃斯顿、拓斯达等）；行业景气度持续的半导体设备（中微公司、北方华创、长川科技等）及新能源设备板块龙头（先导智能、晶盛机电、捷佳伟创等）。
　　风险提示
　　固定资产投资不及预期；市场竞争加剧；疫情反复失控。