平安证券-电力设备行业光伏动态跟踪报告：产业链价格全面提升，硅料、电池片盈利水平明显修复-200728

　　近期光伏组件产业链价格全面上涨。根据硅业分会的统计，7月份以来多晶硅料价格呈现上涨趋势；近期，隆基和通威分别上调了单晶硅片和电池片的报价；随着电池片价格的大幅上涨，预计有望传导至组件环节。产业链各主要环节产品价格呈现全面上涨的态势。
　　供给与需求共振，推动供需格局改善。价格的波动由供需格局的变化所致。从需求端看，组件出口平稳向好，国内竞价项目的出台推升四季度国内需求旺季的预期；从供给端看，硅料产能一定程度约束了产业链的整体供给能力。我们认为硅料供应紧张是全产业链价格上涨的主要原因，在全产业链供给能力受限的情况下，各环节头部企业有望获得上游供应商的优先供给，成为产业链价格上涨的主要受益者。
　　产业链部分环节盈利水平迎来修复。本次产业链价格上涨幅度较大的环节是多晶硅料和电池片，预计这两个环节头部企业盈利水平将会有明显提升。考虑多晶硅料供需偏紧的大趋势，预计年内单晶致密料价格有望持续上行，多晶硅头部企业毛利率有望回升至35%及以上的水平。按照单晶硅片和电池片的最新报价估算，预计头部电池片企业单晶PERC电池的毛利率回升到20%以上，较本次价格调整前明显提升。
　　投资建议。短期产业链价格上涨，其中硅料和电池片环节盈利水平有望明显提升，建议关注通威股份等受益标的。光伏行业中长期发展前景明朗，未来通过技术进步实现度电成本不断降低，从而实现行业装机规模的持续增长以及光伏发电渗透率的提升；建议关注单晶硅片、光伏玻璃、胶膜等竞争格局相对较好环节的头部企业，如隆基股份、福莱特、福斯特等。
　　风险提示。1、国内外新冠疫情可能对光伏行业需求带来不确定性。2、海外贸易保护现象可能出现，从而对我国光伏产品出口形成冲击。3、当前产业链各主要环节呈现大规模扩产，可能导致产能过剩和竞争加剧。