广发证券-迈为股份-300751-业绩高速增长，业务多点开花-200729

　　迈为股份(300751)
　　核心观点：
　　20年上半年业绩保持较高增长，二季度增速、毛利率双双抬升。公司发布2020年半年报上半年营收9.38亿元，同比增长51%，归母净利润1.89亿元，同比增长53%。其中Q2收入同比增长63%，归母净利润同比增长106%，单季度业绩规模均创历史最高水平。同时，公司上半年实现毛利率34.2%，归母净利率20.2%，均相比20Q1有提升。
　　产品单价同比有所提升，在手订单依然充沛。根据半年报，上半年公司实现核心产品丝网印刷设备销售114条，实现收入6.61亿元，占公司营收比例70%，营收同比增长36%，平均单价579万元/条，平均售价相比19H1提升5%，该产品毛利率32%，相比去年同期提升1.7pct。期末合同预收款16.2亿元，相比期初有所提升，显示在手订单依然充沛。
　　激光设备实现突破，前瞻布局HJT设备。报告期内，公司依托印刷、激光、真空三大技术模块，积极布局HJT设备及OLED面板激光设备，拓展应用场景，多点开花，有望步入成长快车道。公司继续致力于为客户提供优质的HJT整线解决方案。由于HJT单工艺步骤难度较大，HJT设备投资额和价值量相较现有技术产线大幅增加。
　　投资建议：我们预计公司2020-2022年EPS分别为7.87/10.68/13.79元/股，最新股价对应PE分别是44x/32x/25。公司与捷佳伟创在产业链位置、业务结构、新品开拓等方面具备较强可比性，考虑到公司业绩增长趋势与新品开拓空间，以及可比公司捷佳伟创估值情况，给予公司2021年合理PE估值33x，对应合理价值为352.53元/股。继续给予公司“买入”评级。
　　风险提示：下游光伏行业周期波动风险；产业政策变化风险；验收周期长导致的经营业绩波动风险；海外订单下降风险。