长城证券-电力及公用事业行业周报：国家管网公司资产划拨超预期，天然气市场化改革加速-200727

　　本周推荐标的：三峡水利、中闽能源、国投电力、长青集团、涪陵电力
　　最新行业观点：国家管网公司资产划拨超预期，天然气市场化改革加速“两桶油”计划在9月30日以前完成对国家管网公司的资产注入
　　7月23日，中石油、中石化发布公告，拟将其主要油气管道资产转让给国家管网公司。本次交易以及国家管网集团相关投资人出资完成后，国家管网集团的注册资本拟定为人民币5,000亿元，其中中石油出资人民币1,495亿元，股比为29.9%，为第一大股东，中石化及中石化天然气公司合计出资占股比为14%，为第二大股东，中海油出资占股比为2.9%。公告明确指出交割日为9月30日，因此理论上国家管网公司在10月1日时已具备运营的条件。本次油气管网资产的划转进度超过此前的预期，天然气市场化改革的节奏加快。
　　国家管网公司发布“管网之道”，阐述了公司的战略目标、发展战略和经营理念
　　国家管网公司提出了建设智慧互联大官网、公平开放大平台、创新成长新生态三个战略目标，强调实现管网的智能化建设、运营和管理，坚持开放透明并探索新的服务方式和商业模式。国家管网公司提出市场化、平台化、科技数字化和管理创新四个战略，并以安全绿色、卓越运营、合作共赢、诚信服务以及开发透明为经营理念。从管网公司提出的战略目标和经营策略看，其管理层很了解当前天然气行业存在的一些核心问题，我们认为国家管网公司将以促进行业发展，解决这些问题为核心目标进行运营。
　　国内天然气产量高增，超过天然气消费增速，我国天然气供需格局正在发生变化
　　今年上半年我国天然气累计产量达940.2亿立方米，同比增速达10.3%，连续三月累计增速破10%。随着煤改气高峰期已过以及宏观经济增速放缓，我国天然气需求增速放缓，1至5月我国表观天然气消费量为1329.2亿立方米，同比增长5.35%，增速（每年的1至5月天然气消费的累计增速）是自15年以后的最低值。1至5月我国天然气产量为788.1亿立方米，同比增速10.1%，天然气产量增速明显高于消费增速。
　　国家管网公司运营后，天然气输送价格预计将有下降
　　国家管网公司成立后，油气市场将按照X+1+X的布局，1是“全国一张网”，全国统一高效集输的油气管网，形成强大的“中间”，天然气管道输送价格预计将有下降，以促进天然气行业发展。管网公司成立后，上下游市场将充分竞争，形成X局面，上游是多元气源，下游是终端销售。在我国天然气供需结构发生变化后，气源价格有望下降。
　　风险提示：煤价上涨或超预期；来水或不及预期；上网电价下降幅度或超预期；弃风弃光或加剧