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天风证券-吉利汽车-0175.HK-4月销量同比转正,环比继续大幅提升-200507

上传日期:2020-05-08 11:15:49  研报作者:邓学,娄周鑫  分享者:ljbsjy   收藏研报

【研究报告内容】

  事件:
  公司4月产销快报:4月份批发销量达10.5万辆,同比+2%,环比+44%。其中,内销10.1万辆,同比+4%;出口4,366辆,同比-38%;新能源车5,439辆,同比-33%。环比+117%;领克品牌1.0万辆,同比+12%,环比+38%。
  事件点评:
  4月销量同比转正,环比继续大幅提升。吉利汽车4月批发销量同比+2%,环比+44%至10.5万辆,较为符合我们此前批发同比转正的预期。主要原因为:1)3月批发&上险敞口较大:3月批发销量-48%,交强险仅-31%。2)4月份厂家全面恢复考核和奖励,带来较大加库任务。3)吉利产能较快复苏:吉利生产恢复较早,3月供货稳定度优于行业(3月恢复至约6成),4月随疫情缓解,补库提速。此外,吉利汽车前4月总销量为31.1万辆,已完成141万辆年度销量目标的22%。
  1、品牌细分来看:1)领克品牌:4月销量1.0万辆,同比+12%,环比+38%。;2)吉利品牌:4月销量9.5万辆,同比+0.5%,环比+45.2%;
  2、车型细分来看:1)SUV:4月销量6.1万辆,同比+5%,环比+26%;2)轿车:4月销量4.3万辆,同比+4%,环比+83%;3)MPV:4月销量1222辆,同比-70%,环比+21%。
  吉利汽车20Q2销量同比增长有望超15%,全年依旧有望正增长。在疫情下,公司批发销量虽大幅下降,但一季度市占率稳中有升至7.2%。展望二季度,随疫情控制、行业全面复产、补贴逐步落地等因素,我们认为行业整体节奏或为稳步加库(尤其是4、5月份);预计吉利Q2批发同比增长有望超15%,主要原因为:1)19年的低基数:“国五转国六”造成行业于去年5、6月大幅去库存,吉利汽车批发销量仅为18万辆,同比-30%;2)新车上市,加速渠道铺货:吉利全新车型ICON于2月底上市,4月销量达2,565万辆,目前订单已超4万辆;领克05亦于5月5日正式上市。此外,吉利作为龙头且正处于新的产品周期(ICON、领克05、Preface、几何(第二款车型)等),全年销量依旧有望实现正增长。公司继续维持20年141万辆(同比+4%)的销量目标;而我们预计公司全年销量有望达145万辆,同比增长6%。
  投资建议:
  短期来看,疫情对吉利及供应链将造成较大的经营压力。但长期来看,吉利是非常具扩张力的自主龙头车企,并且具备全球竞争的实力。此外,受疫情影响,行业或再次经历洗牌,龙头集中度有望进一步提升;而疫情结束后,汽车行业有望快速复苏,驱动公司业绩估值双升。我们公司预计2020、2021年归母净利润为102、142亿元,EPS为1.11、1.54元/股,对应当前PE10.2倍、7.3倍,维持“买入”评级。
  风险提示:行业销售不及预期、价格战力度超预期、领克销量不及预期、新车型销量不及预期等。
  
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