招商证券-新能源行业光伏系列报告之（三十八）：行业价格有望提前迎来普涨-200726

　　在需求释放的背景下，光伏产业链价格普涨是大概率事件：硅料、硅片与电池片环节价格已开始上调，组件也有望迎来提价。本次行业价格普涨与此前有所区别，我们更倾向于认为本轮涨价并非零和博弈，而是大尺寸硅片红利释放后，利润在产业链中的再分配。目前各环节头部企业扩产坚定，其护城河有望进一步得到巩固，预计将持续受益于行业发展。
　　产业有望提前迎来全面涨价。近期硅料、硅片、电池片纷纷涨价，组件有望跟涨：根据智慧光伏披露，青海海南州某100MW光伏的招标价格已提升至1.53元/w。随着竞价项目落地，国内需求有望在4季度集中释放，此外，2020年海外需求虽然受疫情影响有一定扰动，但从组件出口等数据看，海外需求仍有望维持在80GW左右。预计2020年全球光伏新增装机将达125GW左右，同比增长约9%，下游装机需求持续向好有望拉动产业链价格全面上涨。
　　大尺寸硅片将给产业带来红利，提价不会大幅影响终端成本。大尺寸硅片能够在硅片、电池片、组件制造中摊薄制造成本，在组件封装环节降低玻璃、背板、EVA等辅材成本，在电站环节摊薄支架、桩基、汇流箱、直流电缆以及施工安装等成本。粗略估算，M6硅片较M2硅片将降低电站装机成本0.11-0.12元/W，大尺寸硅片给产业带来了很大的红利。我们预计2020年四季度大硅片开始放量，在技术的进步的北京下，产业竞争力与盈利能力有望更上一个台阶。此外，我们更倾向于认为本轮光伏产业链普涨的本质是大硅片释放的红利重新在产业链各环节进行分配，提价不会大幅影响终端成本。
　　各环节龙头将充分受益。本轮洗牌过程中，各环节龙头坚定扩产，市场份额有望进一步扩大：（1）硅料：韩国韩华关闭群山基地，国内二线硅料厂已亏损现金流，头部企业微利；（2）硅片：双寡头格局依旧，龙头扩产坚定、降价坚决，硅片市场向头部集中；（3）电池片：当前价格下除头部企业外均已亏现金流，低效产能不具备盈利可能，产业集中度的提升；（4）组件：一体化大厂大规模扩张挤压二三线小厂产能，组件集中度提升趋势显著。
　　投资建议：继续推荐隆基股份、通威股份、东方日升、特变电工、爱旭科技、晶澳科技、福斯特、迈为股份（机械联合）、捷佳伟创（机械联合）、林洋能源、正泰电器等。关注大全新能源（美股）、信义光能（港股）、福莱特玻璃（港股）。
　　风险提示：国内下游需求不及预期、海外需求不及预期。