华金证券-迈为股份-300751-中报业绩高增，异质结稳步推进-200728

　　迈为股份(300751)
　　事件：7 月 27 日，迈为股份发布 2020 年中报，报告期内公司实现营收 9.4 亿元，同比增长 51.0%；实现归母净利润 1.9 亿元，同比增长 52.8%。其中 Q2 实现营收5.3 亿元，同比增长 62.7%，环比增长 29.6%；归母净利润 1.2 亿元，同比增长106.2%，环比增长 91.7%。
　　丝印设备稳步增长，毛利率同比略有提升：公司丝网印刷成套设备实现营收 6.6 亿元，同比增长 35.7%，占总收入的 70%；毛利率为 31.9%，同比提升 1.7pct。丝印成套设备销量为 114 条（换算成单线），同比增长 29.5%，平均单价 579.4 万元，同比增长 4.8%。
　　研发投入继续加码，PECVD 进入调试阶段：2020 年上半年公司研发投入 5889 万元，同比增长 79.6%。公司在保持丝网印刷技术优势的基础上，相继进入光伏激光设备、OLED 面板激光设备、HJT 异质结电池生产设备等领域，实现技术提升和市场扩展，公司成功研制的 HJT 核心设备 PECVD 已进入龙头厂商进行调试。
　　应收账款大幅增长，经营活动现金流下降：截至 6 月底，公司应收账款 5.7 亿元，较期初增长 61.5%，同比增长 200.9%，随着公司销售规模增大，应收账款大幅增加。经营活动产生的现金流量净额-0.5 亿元，同比减少 246.7%，其中 Q2 经营活动现金流净额-0.2 亿元，同比减少 242.1%，环比减少 14.1%，主要是因为客户使用应收票据结算货款逐年上升及公司支付的票据、信用证等保证金的增加所致。
　　投资建议：预计公司 2020-2022 年营业收入为 21.6 亿元、30.4 亿元、38.1 亿元，归母净利润为 3.5 亿元、5.1 亿元、6.6 亿元，维持“买入-B”投资评级。
　　风险提示：新产品的研发及开拓风险；下游扩产不及预期；行业竞争加剧风险。