广发证券-非银金融行业：券商上半年业绩丰收，保险龙头变化有期待-200726

　　核心观点：
　　证券：本周市场回调，证券业协会发布上半年证券公司经营数据，预计上半年券商业绩丰收将助推下周券商行情回升。1.本周证券II（CI005165.WI）指数下跌1.95%，市场回调不改证券行业业绩良好预期。2.本周证券业协会发布上半年证券公司经营数据：在政策利好持续释放，证券市场回暖、量价齐升的背景下，134家证券公司2020年上半年实现营业收入2134.04亿，同比+19.26%；实现净利润831.47亿，同比+24.73%。总资产8.03万亿，同比+13.11%；净资产2.09万亿，同比+6.42%。杠杆率自Q1的3.77提升至3.85；上半年年化ROE为7.97%。上半年各项业务中，经纪业务收入565亿，同比+27.33%；投资业务收入702亿，同比+12.34%；投行业务收入253亿，同比+28.24%；利息净收入276亿，同比+20.18%；资管业务收入143亿，同比+11.93%；其他业务收入174亿，同比+13.62%。
　　证券板块下半年处于“投资交易层面有刺激”及“基本面有支撑”的重要阶段，建议关注板块投资机会。同时建议关注充分受益于资本市场变革以及金融供给侧结构性改革的龙头企业：中信证券（600030.SH）/（06030.HK）、中金公司（03908.HK）、华泰证券（601688.SH）/HTSC（06886.HK）、国泰君安（601211.SH）/（02611.HK）、东方财富（300059.SZ）、招商证券（600999.SH）/（06099.HK）等。
　　保险：负债端持续改善，龙头代理人基本法调整。负债端方面，6月份寿险及财险行业原保费延续改善趋势，上市保险公司中报价值指标预计有望优于一季度。展望后续，一方面，上市保险公司纷纷在三季度发力增员，调整代理人基本法，加大队伍投入提升收入，利好下半年销售，同时也为明年开门红储备人力；另一方面随着经济的逐步修复，居民消费能力提升利好保险产品销售，预计负债端有望延续改善趋势。资产端方面，二季度经济数据继续验证复工带动经济修复，货币政策微调，下半年经济有望持续回暖为长端利率提供支撑，权益市场的上涨也利好保险公司2020年投资收益率的稳定。当前公募基金对保险股的持仓较低，兼具安全性和进攻属性，随着行业景气度回暖，我们认为保险股后续存在超额收益的可能性。个股建议关注：中国人寿(601628.SH)/（02628.HK)、中国平安(601318.SH) /（02318.HK)、新华保险(601336.SH) /（01336.HK）、中国太保(601601.SH) /（02601.HK）。
　　港股金融：建议关注（1）中金公司：投行资本化有望显著增厚中报业绩；关注回A前对港股股价带动。（2）中银航空租赁：强资本实力与良好机队管理抵抗短期风险，中长期航空业恢复带动估值修复。
　　风险提示：经济增速放缓、利率波动影响、公司经营业绩不达预期等。