华创证券-非银金融行业周报：券商中报业绩可期，保险6月缓慢复苏-200726

　　市场回顾：本周主要指数下行，沪深300指数跌0.86%，上证综指跌0.54%，创业板指跌1.30%。沪深两市A股日均成交额12147.70亿元，较上周降19.75%，两融余额14063.45亿元，较上周升2.2%。
　　行业看点
　　证券：本周券商指数跌幅1.81%，跑输大盘0.95个百分点，板块内个股表现分化，其中财通证券（7.76%）、长江证券（5.63%）、越秀金控（4.26%）领涨；招商证券（-12.70%）、国盛金控（-10.57%）、华鑫股份（-7.48%）领跌。根据1-6月月度经营数据和科创板跟投情况，我们预测H1重点券商归母净利润和同比增速分别为中信证券（79.34亿，+23.09%），华泰证券（53.64亿，+32.23%），国泰君安（50.86亿，+1.30%），招商证券（47亿，+34.17%）。本周，中证协公布证券公司2020年上半年度经营数据，134家证券公司2020年上半年度实现营业收入2,134.04亿元（同比+19.26%），各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）523.10亿元（同比+17.82%）、证券承销与保荐业务净收入221.10亿元（同比+49.37%）、财务顾问业务净收入32.07亿元（同比-35.37%）、投资咨询业务净收入19.90亿元（同比+17.47%）、资产管理业务净收入142.91亿元（同比+12.24%）、利息净收入275.66亿元（同比+20.21%）、证券投资收益（含公允价值变动）702.74亿元（同比+13.24%）；2020年上半年度实现净利润831.47亿元（24.73%）。国家推动社会融资结构改善、重视市场直接融资功能成为投行业绩大幅上涨的催化剂；上半年市场风险偏好回升，对经纪业务和资本中介业务形成有力支撑；资本市场深化改革进程加速，或能打开券商ROE持续提升的通道。政策的持续向好、风险偏好的改善、以及市场交投活跃利好经纪和自营业务都是券商行情持续演绎的核心催化要素，新证券法和诸多配套的利好政策出台落地，行业基本面有望不断优化，有利于券商的持续发展，我们维持对行业的长期看好，继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券，重点关注中信建投，以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券和高弹性中小券商。
　　保险：本周保险指数跌幅1.32%，跑输大盘0.46个百分点。成分个股中国寿表现较好，涨幅2.55%，其余各公司跌幅分别为1.38%（太保）、1.31%（平安）、1.26%（新华）、0.98%（人保）。本周，银保监会公布行业6月经营数据。人身险公司6月单月保费同比+12.19%（前值+15.71%），其中寿险同比+11.84%（前值+16.44%）；健康险同比+13.95%（前值+16.09%）；意外险同比+1.59%（前值-7.14%）。寿险和健康险增速均有所回落，意外险自年初以来首次实现正增长。6月人身险单月行业保费增速相比5月虽略有下降，但仍保持两位数增长，处于合理区间，行业正在稳健复苏中。财产险方面，6月单月保费同比+11.41%（前值+10.2%），增速较上月有所上扬。其中车险同比+7.08%（前值+8.6%），增速在汽车消费政策刺激下保持稳定；工程险、责任险在经济景气度回升的带动下，分别同比+58.33%、23.61%；健康险维持高增，同比+44.78%（前值+50%）。对于上市公司而言，负债端压力仍较大，进入3季度各公司仍以保障型为主要方向，在保障范围、价格等方面做出升级，如新华升级健康无忧C3为C5，新增中症保障和10种重疾，轻症赔付次数提升为5次，同时保费更低更具吸引力；太保升级金福人生（多倍保），缴费期少一年，更好刺激销售。此外新华在银保渠道主推的惠益多10年定期年金，缴费期短（仅为3年）、内部收益率较高（约3.75%），对于客户而言可在中短期内锁定收益，预计对银保渠道保费规模带动明显，但产品价值率相对较低。当前各家公司静态PEV估值分别为：1.17x（平安）、1.06x（国寿）、0.79x（新华）、0.67x（太保）、0.31x（太平H），上有较大弹性空间，下有安全边界。推荐新业务目标任务完成较好、利润基数较低受益于权益市场表现的弹性品种新华保险以及极低估值、发展稳健、业绩基数较低的中国太保，长期继续看好战略定位和价值创造能力一路领先、提前布局科技、互联网生态场景的中国平安。
　　风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。