申万宏源-互联网传媒行业周报：市场波动中牢牢把握基本面强劲的游戏视频龙头-200726

　　海内外市场持续较大波动。SW传媒（-2.41%）跑输沪深300（-0.86%）和创业板（-1.30%），分众传媒（+5.65%）领涨，掌趣科技、世纪华通、宝通科技、三七互娱和、电魂网络、完美世界、吉比特等游戏板块个股和芒果超媒跌幅较大。海外市场方面，心动公司、中国有赞、微盟集团、祖龙娱乐领涨，权重股美团点评、腾讯控股、阿里巴巴跑赢纳指（-1.33%）恒指（-1.53%），阅文集团、爱奇艺跌幅较大。
　　20Q2机构依旧超配传媒板块，游戏视频龙头为主要配置个股。20Q2公募基金持仓传媒板块市值占比5.2%（20Q1为5.4%），配置系数为1.74%（2010年以来最高配置系数为3.59%），前十大重仓股为芒果超媒，三七互娱，完美世界，分众传媒，东方财富，吉比特，掌趣科技，中公教育，光线传媒，顺网科技。
　　本周发布《2020中报业绩前瞻：回顾20H1，游戏与视频数据亮眼，楼宇广告逐步恢复》。回顾1H20，游戏与视频数据亮眼。20Q1手游在外部环境影响下同比增长46%，20Q2预计同比增速20%以上，游戏公司普遍实现较好增长。视频及OTT整体流量规模上行，芒果超媒、爱奇艺等PGC视频会员数增长较快，会员涨价提高收入，广告业务二季度有所恢复；新媒股份大屏红利预计持续高增。线下楼宇广告逐步恢复，分众传媒业绩改善，我们预计20Q2同比增长20%。
　　紧握游戏视频主线，调整中建议积极布局。（1）游戏：Q3-Q4新品密集，7月31日ChinaJoy来临，行业最强供给腾讯控股游戏产品线来看，下半年及明年增长动能确定性高，有望拉动行业需求景气度持续提振21年，30X估值有较强的基本面支撑。重点推荐：腾讯控股（确定性高增），掌趣科技（7月金股，A股二梯队确定性最强）、吉比特（中小游戏的预期差和21年业绩弹性）、三七互娱（2020业绩确定性）、完美世界；关注顺网科技，网易，心动公司、巨人网络。（2）视频：新媒体对传统视听的替代趋势不可逆转，长视频后续两大关键变化：会员提价+内容成本拐点，芒果超媒布局剧集正当时，新媒股份有望在新高管团队带领下开辟IPTV省外业务+IPTV增值服务+OTT第二增长曲线。哔哩哔哩今年处于用户加速扩张期，货币化较健康且收入高增趋势确定。
　　线下正在逐步恢复，分众传媒及影视行业有所改善。分众传媒预计二季度楼宇媒体投放改善明显（详见《分众传媒深度：内需改善，楼宇媒体转正在望，逐季改善确立》）。影视行业复苏首推光线传媒，动画电影盈利模式强于真人电影，公司资产负债率低，动画电影布局五年已到收获期，有超过10部以上的影片已达上映要求，首部国漫《妙先生》定档7月31日。（详见《光线传媒深度：专注内容，动画电影领军厚积薄发》）。
　　投资建议:1）游戏：推荐腾讯控股，网易，三七互娱，吉比特，掌趣科技，完美世界，心动公司，关注顺网科技，巨人网络，世纪华通。2）视频：推荐芒果超媒，新媒股份，哔哩哔哩，关注爱奇艺。3）直播电商：推荐阿里巴巴（与零售组共同覆盖），关注微盟集团，天下秀。4）龙头复苏：阅文集团，分众传媒，光线传媒。