天风证券-世纪华通-002602-腾讯举牌锁定合作优先权，股权结构持续优化-200728

　　世纪华通(002602)
　　事件：2020年7月27日，林芝腾讯通过大宗交易方式受让世纪华通0.18亿股A股股票，占上市公司总股本的0.24%，成交价为10.20元/股，本次权益变动完成后，林芝腾讯将持有公司3.73亿股，持股比例达到5.00%。林芝腾讯基于对上市公司未来持续稳定发展的信心及对上市公司价值的认可，从而进行本次增持，增持股份的资金来源于自有资金，其后林芝腾讯拟向上市公司提名两名董事（上市公司董事会由九名董事组成）。不排除林芝腾讯在未来12个月内继续增持上市公司股份的计划。
　　本次举牌意义在于公司绑定腾讯核心股东，加强业务战略合作。本公告以前，作为公司核心股东的腾讯已代理多款公司研发的《龙之谷》系列游戏、传奇类游戏，并于19年起开始云游戏、IDC等面向5G的多层次的合作，本次腾讯举牌以及入驻董事会也将继续加强双方长期协同合作的绑定。举牌同时，深圳市腾讯计算机系统有限公司（“腾讯计算机”）与世纪华通于2020年7月27日签署了一份《业务合作协议》，主要内容包括：
　　腾讯享有公司自有新游戏的优先合作权——腾讯通过股权投资锁定代理发行合作。自《业务合作协议》签署日起，至腾讯计算机及其关联方（共同简称为“腾讯”）不再直接或间接持有任何世纪华通股份之日止（“合作有效期”），腾讯对于公司自有新游戏在全球范围的发行和运营享有优先合作权，即腾讯每年可审阅所有公司自有新游戏，但优先合作权每年度仅限于五款以内公司自有新游戏。
　　腾讯享有公司自有游戏知识产权的处置优先权——腾讯通过股权投资锁定版权授予合作。至合作有效期届满，对与公司自有游戏有关的知识产权（以下合称“游戏知识产权”），若集团公司拟将该等游戏知识产权出售、转让或视同出售的授权或许可（包括但不限于集团公司将该等游戏知识产权独占性整体授权或许可给第三方的情形）（以下合称“处置”）给任何非集团公司的第三方，腾讯在同等条件下，对上述任何游戏知识产权的处置享有如下规定的优先权。
　　投资观点：本次腾讯“举牌”，彰显腾讯对公司未来持续稳定发展的信心及对公司价值的认可，有助公司与腾讯深化在游戏授权、发行、运营方面的长期合作关系，结合公司通过可转债融资57亿拟推进腾讯超算中心IDC项目的投资合作，公司携手核心股东腾讯持续加码5G未来布局、赢取新的利润增长点、减轻公司财务费用压力等。《龙之谷2》7月9日上线兑现业绩，相比年初预期有所延后，我们结合公司游戏储备以及上线预期对公司盈利预测进行调整，我们预计公司20-22年归母净利为37亿/45亿/52亿（原盈利预测为40亿/50亿/56亿），当前对应估值25x/20x/18x，积极关注20年内上线的腾讯独代《庆余年》、《传奇天下》，以及下半年5G应用对行业的持续催化。
　　风险提示：游戏上线时间及上线后表现不达预期、版号等行业监管、市场竞争加剧、海外不达预期等风险。