长江证券-金属、非金属与采矿行业：锂钴一马当先，黄金紧随其后-200724

　　持仓概览：持仓市值比重有所下滑，]整体仍属低配，
　　2季度，海外疫情压制经济修复预期，公募基金重点持仓有色板块比重有所下降，单季度降幅0.22%（流通市值口径），配置仓位处于历史中等区间：（1）2季度有色板块公募重点持仓比重1.67%，但标配比例为2.26%（流通市值口径），板块整体仍低配了0.58pct；（2）当前有色板块配置比例处于历史48%分位水平。
　　结构变化：锂钴显著增配，黄金紧随其后，其他维稳
　　细分领域中，2季度有色板块能源金属锂钴边际增配显著，贵金属略有增配，铜板块增配主要得益于紫金矿业，其他板块整体维稳：
　　1）重仓基金方面，有色主要板块里，锂板块公募重仓基金数环比大增（141只，+52%），黄金与基本金属重仓基金数环比有所减少，持仓机构更趋集中。其中，锂板块公募基金重仓数141只，占比30.7%，居板块第一，其次是黄金（30.2%）、铜（14.3%）、钴（9.1%）。
　　2）重仓市值方面，有色细分板块持仓市值普遍环比增加，其中钴、高温合金、锂环比涨幅领先，分别为152%、105%、68%，仅磁材、铝等原本公募机构便配置不多的领域持仓市值环比下降。铜板块重仓市值68.6亿元，占比30.9%，居板块第一，其次是锂（30.5%）、黄金（14.3%）、钴（7.0%）。
　　3）重仓个股方面，重仓基金数角度，赣锋锂业（131只，+46只）、山东黄金（63只，-22只）、紫金矿业（55只，-2只）为重仓数前三；重仓市值角度，紫金矿业（67.14亿元，+7.32亿元）、赣锋锂业（66.62亿元，+28.55亿元）、山东黄金（18.32亿元，-1.79亿元）为重仓市值前三。
　　进一步深究内部结构，我们发现1）成长属性突出的能源金属、军工新材料环比增配更为显著，其中，钴板块受“无钴电池”情绪压制有所缓解，环比同样明显增配；2）基本金属，铜板块之所以持仓市值位列有色金属板块第一，主要得益于紫金矿业一枝独秀——黄金业务提供业绩稳定剂、量增显著导致扁平化周期背景下铜业务弹性最大，紫金矿业具备“进可攻、退可守”的投资性价比，依然深受公募机构长期青睐。
　　展望未来：黄金、锂钴维持战略性看好，重视铜铝配置价值
　　贵金属：黄金趋势明朗，重视金银比修复下白银配置际机遇。1、起点已至，危机后“急跌窗口”已现；2、空间可观，疫情扰动下工业需求呈深V型边际改善空间较大;3、弱增长+宽货币窗口或将延续贵金属将持续受益。基本金属：当前铜铝板块修复仍具性价比。能源金属：看好锂的长期需求趋势和钴的中期价格弹性。标的关注山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金；紫金矿业、云南铜业、云铝股份；华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业等。
　　风险提示
　　1.终端需求大幅波动。