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安信证券-金诚信-603979-矿山运营服务稳步增长,自有矿山开发蓄势待发-200728

上传日期:2020-07-28 11:15:00  研报作者:齐丁,黄孚,王政  分享者:qq1316896727   收藏研报

【研究报告内容】


  金诚信(603979)
  2020年中报业绩稳步增长,归母净利润同比增长18.14%。7月28日,公司发布中报,2020年上半年实现营业收入17.81亿元,同比增长16.66%;实现归母净利润1.96亿元,同比增长18.14%;基本每股收益为0.34元/股,同比增长17.24%;经营性现金流净额7,380万元,同比增长57.42%。应收账款18.22亿元,同比下降3.4%。
  矿山运营服务订单充裕,未来有望保持稳步增长。据公告,公司近几年不断加大境内外市场开发力度,积极开拓非洲蓝海市场,实现2019年新增合同金额累计53.4亿元,较2018年增幅达105%,截至2020年7月底,公司在手未完工订单为91亿元,约为2019年营收的2.65倍。
  “服务+资源”模式渐入佳境,收购和参股国内外三座矿山,正式转型矿山开发运营商。2019年公司矿山并购获得重大突破,一是收购贵州二岔河磷矿90%股权。据公告,公司2019年5月23日通过公开竞买取得贵州两岔河矿业开发有限公司90%的股权,矿山磷矿源量2133万吨,品位32.65%,规划产能80万吨/年,开采年限超过15年,预计总投资6.8亿,年均净利润约6000万元。目前正在进行开发建设的外部审批、工程设计和建设筹备等前期准备工作。二是拟收购刚果金Dikulushi铜矿90%股权。据公告,公司8月26日与刚果金AMC公司签署协议购买Dikulushi矿区下属的两个采矿权,主要采矿权PE606下辖Dikulushi矿床保有资源量中,铜银矿石量113.1万吨,铜平均品位6.31%,银平均品位145g/t,合计铜储量8万吨,银储量192吨,公司预计2021年复产,产量约1万吨铜金属量。目前正办理与Dikulushi铜银矿交割相关的审查、批复手续。三是参股艾芬豪集团旗下哥伦比亚Cordoba公司铜金银矿19.9%股权。据公告,2019年11月,金诚信认购Cordoba公司19.9%普通股股权,并于2020年1月17日交割。Cordoba公司持有位于哥伦比亚的SanMatias铜金银矿项目,拥有53万吨铜,30吨黄金,282吨银储量。目前正在做预可行性研究,并将开展环境影响评价和开采计划等工作,初步测算年均净利润达到5600万美元。
  给予“买入-A”投资评级,6个月目标价为17.4元。考虑到公司当前矿建主业增速稳定,叠加矿山利润逐渐释放,我们预计公司2020-2022年归母净利润进入加速期,分别为3.6、5.1和6.1亿元,对应PE分别为19x、14x和11x。考虑公司主业成长性突出,并已成功实现向矿山运营商的转型,进一步提高业绩弹性,有望带来估值较大提升,给予2021年20xPE,6个月目标价17.4元。
  风险提示:1)受疫情影响全球经济恢复低于预期,全球矿业资本开支不达预期;2)公司矿产资源开发进程不及预期;3)境外项目所在国家出现政治风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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