长江证券-投资银行业与经纪业行业每周一话：市场震荡不改券商投资逻辑，保险处于底部向上周期-200725

　　市场震荡不改券商投资逻辑，差异化监管下保险集中度将提升
　　市场震荡不改券商投资逻辑，建议配置。1）中证协发布行业2020年上半年经营数据，134家证券公司分别实现营业收入和净利润2134和831亿，同比增长19.3%和24.7%，盈利呈现稳步修复态势。2）从政策+流动性框架来看，改革延续背景下行业有热点，从交易量、两融、新发基金、银行间资金价格来看流动性仍处于宽松周期，在市场贝塔效应放大背景下券商具备配置价值。3）贝塔效应下则关注高弹性标的，推荐东方财富和同花顺，关注治理结构改善的国泰君安，长期看好中信证券、中金公司和华泰证券。
　　差异化监管下行业集中度将提升，看好大公司上行周期的配置机会。1）保险公司差异化监管是当前大趋势，头部公司的优势将逐步体现，部分公司接管和权益比例放开是重要标志，市场格局处于优化周期。2）经济复苏逐步确认的过程中，利率预期企稳+前端销售回暖，将带动整体估值抬升，目前行业处于底部向上的周期之中。建议当前时点布局保险板块，短期建议买入中国人寿、新华保险，长期看好中国平安、中国太保。
　　融资类信托承压，关注行业风险释放。1）融资类信托业务持续收紧，且资金信托新规对存量集合信托带来较大挑战压力。2）2020年预计信托到期规模5.4万亿元，同比提升14.1%，关注监管持续收紧环境下的行业风险释放节奏。
　　核心数据跟踪
　　券商：本周权益市场有所震荡，沪深300环比-0.9%，日均成交环比-19.7%，两融余额环比+1.7%，沪、深港通净流出。
　　保险：保险行业保费增速略有回暖，健康险增速较好，保险资金运用中股基占比略有提升；5年期国债到期收益率环比上周-10.23BP至2.60%。
　　行业新闻&重点公司公告
　　新闻：134家证券公司2020年上半年实现净利润831.47亿元，同比增长24.7%；蚂蚁集团计划在科创板和港交所寻求同步发行上市。
　　公告：中金公司拟将A股发行数量由4.59亿股变更为14.38亿股。
　　风险提示
　　1.融资政策进一步收紧；
　　2.利率大幅下行。