国信证券-意华股份-002897-中报业绩超预期，受益5G高速连接器国产替代和新能源需求增长-200727

　　意华股份(002897)
　　Q2业绩增长超预期，系并表和高速连接器需求增长
　　公司发布2020年半年度业绩预告，上半年公司预计实现归母净利润1-1.45亿元，同比增长282.45%-454.55%，业绩超预期。Q2单季度预计实现利润6832万元-1.13亿元，单季度业绩增长244.4%-467.2%。公司业绩大幅增长主要因为1、公司于2019年11月收购意华新能源，并表带来营收和业绩的大幅增长，且光伏跟踪支架产能满负荷运行，月出货规模维持在较高水平；2、连接器业务收入增长且结构优化，SFP系列等高附加值产品收入占比提升，受益于5G、云计算等基础设施建设需求增长以及高速通讯连接器的国产替代。
　　深耕连接器领域，产品结构升级带动盈利能力提升
　　公司长期深耕连接器主业，2015年建立光互连产品事业部，产品线向高速连接器和光互连产品延伸。10G、100G、400G的高速连接器对应的结构设计、生产工艺和技术差异较大，5G连接器相比4G连接器在单价和毛利率上明显提升。公司产品结构优化将带动盈利能力提升。
　　下游客户关系稳定，5G叠加国产替代带来新机遇
　　过去我国高端连接器以进口为主，全球领先的连接器厂商主要来自美国、日本、中国台湾等地。中美贸易摩擦背景下，高端连接器的供应链国产化趋势明显。意华股份的高速连接器规格齐全，具备领先的研发优势和精密模具的自主开发技术，产品质量受华为、中兴、富士康、新华三、亚旭、三星等企业认可，享受行业需求增长和国产替代红利。
　　看好公司的行业竞争力，上调盈利预测，维持“买入”评级
　　我们原来预计公司20-21年并表后归母净利润为1.97/2.61亿元，其中新收购的新能源业务仅以业绩对赌最低标准进行并表，考虑到新能源业务在上半年经营表现超预期，有望突破对赌标准，我们上调盈利预测，将20-21年EPS从原来预测的并表后的1.15/1.53提升至1.60/1.92，上调后预计公司20-21年归母净利润分别为2.73/3.28亿元，当前股价对应PE分别为24/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：5G投资不及预期；上游原材料价格波动；行业竞争加剧。