东吴证券-非银金融行业金融的尽头是科技（一）：乘科技之风，破金融创新之浪-200725

　　科技+政策驱动，科技金融迎来发展机遇：1）随着人工智能、区块链、云计算、大数据等新兴技术的蓬勃发展，“科技+金融”演进30余年，经历了“金融电子化-金融信息化-金融互联网-科技金融”的不同阶段，形态不断变更升级，金融行业将迎来智能高效新时代。2）金融科技的发展推动了资本市场制度加速变革，国家也出台了一系列配套政策，以促进金融科技行业的发展，科技进步与政策推动的良性循环也推动着金融科技市场需求逐步扩容。3）2020年以来疫情的突然爆发，线下营销活动受阻加速了金融业务线上化，银行、券商、保险纷纷开启了全流程线上服务改革，其中保险科技转型尤为突出。为建设“数字中国”，国家提出一系列政策推行安全可控体系，信创上升到国家战略高度，为科技金融带来新的发展机遇。我们认为，当前正处于科技快速发展和资本市场改革深化的黄金窗口期，疫情推动叠加国家网络安全需要背景下，科技金融正迎来前所未有的发展机遇。
　　科技赋能传统金融，产业链升级为科技公司提供更多获利空间：IT技术升级传统金融业态，科技使得传统金融业务更加高效和智能，为金融科技全产业链企业带来新的获利空间。1）传统金融机构竞争加剧，加码科技提升服务效率，直接面对海量网络用户，市场空间广阔，建议关注招商银行、华泰证券、中金公司、老虎证券、富途控股、众安在线等；2）牌照业务竞争逐步白热化背景下，具有渠道资源/平台流量的公司优势逐渐突出，依托支付、信贷、理财、行情交易、财险销售等场景创新建设，积累渠道和客户资源，再连接金融机构进行流量的变现，建议关注同花顺、指南针、财富趋势、银之杰、拉卡拉等；3）从事金融行业应用软件开发的底层架构技术供应商具有相对稳定的盈利模式，行业马太效应凸显，头部公司强者恒强，抢占绝大多数市场份额，中小企业着力发展特色业务，建议关注恒生电子、顶点软件、长亮科技等。
　　手握科技，平台类公司崛起：金融科技时代下，科技是核心竞争力，一些科技实力强劲，同时具有海量流量资源，且拥有金融业务牌照的全产业链覆盖的平台类公司将会不断崛起。1）东方财富全牌照布局财富管理圈，证券基金齐发力，依靠科技促进成本下行，零售证券持续演绎高成长性，互联网金融服务平台业绩也在平稳增长，公司流量正在逐步变现；2）蚂蚁金服更名蚂蚁集团，依托金融科技推动绿色可持续的普惠金融，科技服务将为公司带来更大的业务规模；3）中国平安被科技赋能，着力打造“金融+科技”的平安生态圈，其保险科技在提升内部竞争力的同时也作为产品出售，从而获得双向效用；4）腾讯控股长期以来在金融领域低调蓄力，以支付业务带动全牌照稳健金融布局，金融科技将为企业长期发展释放新动能。
　　风险提示：1）金融监管影响创新进度；2）对外开放海外竞争加剧；3）中美贸易摩擦加剧；4）疫情控制不及预期