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方正证券-联美控股-600167-砥砺前行,现金为王-200725

上传日期:2020-07-25 19:30:32  研报作者:王宁  分享者:jimshan   收藏研报

【研究报告内容】

  1、业务稳定性强,现金流优异,ROE行业第一,在手资金充裕
  公司集中供暖业务不受上下游影响,稳定性强,供暖费在每年取暖季之前预收,收款保障性高。2015-2019年,公司经营活动净现金流分别为11.23/11.33/14.38亿,现金流优异。通过精细化管理,公司盈利能力高于同行业,2019年ROE为23%,同行业第一。公司2020Q1货币资金38.3亿,在手资金充裕。
  2、清洁供热业务成长空间大,在手规划供暖面积尚有一倍增长空间
  根据《北方地区冬季清洁取暖规划(2017—2021年)》,到2021年,北方地区清洁供热面积为198.5亿平方米,按照65%的市政供暖面积和每平方米收费26元计算,2021年清洁供热的市场规模约为3,355亿元。2019年公司平均供暖面积约6,580万平方米,联网面积约8,475万平方米,目前在手规划供暖面积为1.5亿平方米,尚有一倍规划空间待落地。
  3、受益高铁客运量增长,高铁媒体受众不断增长
  2008年以来,高铁营业里程数快速增长,2018年达到2.99万公里,11年间CAGR为46.17%。与此同时,高铁客运量也屡创新高。2018年,高铁客运量达到20.54亿人,同比增长17.24%,是2010年时客运量的15.42倍,高铁数字传媒行业受众不断增加。中国铁路总公司规划中指出2025年我国高铁运营里程将达3.8万公里左右;如果以每公里广告收益19.23万来计算,2025年高铁传媒行业将会为中国铁路总公司贡献73.07亿元左右的广告收入。
  4、兆讯传媒拟分拆上市,推动公司价值重估
  2020年3月,公司公告拟分拆子公司兆讯传媒至创业板上市,目前该事项已经股东会表决通过。兆讯传媒上市不改变公司合并报表范围,有望推动公司整体价值重估。
  盈利预测:预计2020、2021、2022净利润分别为18.48/21.31/24.63亿元,对应PE为17/15/13倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
  风险提示:供暖面积增速不及预期;高铁建设投资进度不及预期;兆讯传媒分拆上市进度不及预期;菏泽项目投产进度不及预期;疫情反复风险。
  

 报告详细内容请查阅原报告附件
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