长江证券-通信设备行业：海外云业务增速强劲，云开支扩张确定性强-200507

　　事件描述
　　近期，北美四大云商亚马逊、微软、谷歌及Facebook陆续披露2020年一季报。
　　事件评论
　　云业务增速强劲，广告短期影响有望缓解：2020Q1，海外云服务商巨头亚马逊、微软、谷歌合计实现云业务收入252.77亿美元，同比增长31.86%，环比增长3.43%，其中，亚马逊、微软、谷歌云业务收入分别同比增长33%/27%/52%，继续维持强劲增长势头；疫情期间，大企业上云需求仍然高增长，谷歌搜索、Facebook的个人线上交互、亚马逊线上零售业务和微软办公软件等需求激增，带动部分相关云需求增长，全年云业务增速有望继续维持强劲，中期，疫情培育数字化用户习惯，5G新应用有望逐步落地，云业务收入增速仍处上升通道；受疫情影响，广告业务增速有所放缓，2020Q1谷歌和Facebook分别实现337.63亿美元和174.40亿美元的收入，分别同比增长10.38%和16.95%，3月份以来增幅明显放缓，伴随管控措施松动，以及部分线上广告增量需求，短期或有改善趋势。
　　疫情短期影响有限，云投资中期扩张确定性仍强：2019Q2以来海外四大云服务商资本开支呈明显回暖迹象。2020Q1海外四大云服务商亚马逊、微软、谷歌、Facebook合计资本开支达201.25亿美元，同比增长40.44%，环比增长6.68%，连续4个季度环比提升。其中亚马逊/谷歌/微软/Facebook资本开支同比增速分别为107%/29%/47%/-7%，环比增幅分别为28%/-1%/6%/-10%；资本开支展望方面，Facebook给出140-160亿美元的全年展望，较此前的170-190亿美元有所削减，主要原因为疫情影响导致的施工延缓，但这部分削减的开支将会递延至2021年。从云计算产业链前瞻指标来看，云业务收入增速展望强劲，CPU芯片厂商Intel和光模块电芯片厂商Inphi一季度数据中心相关业务增速均超预期，数通光模块厂商二季度订单饱满，或预示二季度云需求仍强劲，光电芯片供给恢复，预计疫情不会影响云商原定的扩张计划，一部分资本开支将会递延，短期影响有限，5G和云计算业务成长仍然为云投资扩张的中期驱动力。
　　投资建议：疫情影响有限，前瞻指标预示短期需求强劲，云产业链仍为中期可持续的确定性增长方向，继续重点推荐光模块厂商剑桥科技、新易盛和中际旭创，IT设备龙头紫光股份，第三方IDC服务厂商光环新网。
　　风险提示：1.5G发展不及预期；
　　2.市场竞争加剧。