国盛证券-中科曙光-603019-海光获关键行业应用突破，芯片国产化进程提速-200507

事件：5 月 7 日，中国电信发布中国电信服务器（2020 年）集中采购项目
货物招标集中资格预审公告。
海光芯片服务器大份额中标电信集采，芯片国产化进程提速。1）早在 2019
年 10 月，中国移动 2019 年至 2020 年 PC 服务器集中采购（第一批次）公
布的中标情况显示，第 6 标包主要为国产芯片服务器，中科系公司份额达到
50%，华为份额达到 20%。2）根据公告显示，本次集采共分为 8 个标包，
共计 56314 台。其中，H 系列是指 CPU 类型为鲲鹏 920 系列处理器或 Hygon
Dhyana 系列处理器，H 系列服务器共集采 11185 台。虽然华为长期深耕运
营商领域，但考虑海光芯片在性能、生态和安全方面的综合优势，我们预计
海光在该标包的份额不低于 50%。3）本次中标是海光芯片逐步突破关键行
业细分应用的再次佐证。2019 年仅为信创产业试点阶段，近期海光再次大
额中标电信，表明前期试点结果获客户认可。预计随着今年下半年芯片流片
切换顺利，海光在各大行业的应用有望陆续落地。4）且对比两次采购，基
于国产芯片服务器数量比例由 15%上升至 20%，表明关键行业的芯片国产
化进程提速！
定增 48亿元发力国产芯片高性能计算相关核心技术，信创战略升级迈出关
键一步。4 月 23 日公司公告定增预案，募集资金不超过为 47.80 亿元，募
投项目为：基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目（20 亿元），高端计
算机 IO 模块研发及产业化项目（9.2 亿元），高端计算机内臵主动管控固
件研发项目（4.8 亿元），以及补充流动资金（13.8 亿元）。我们认为此次
定增预案募资金额较大、募投项目为关键核心技术，有望推动国产处理器芯
片的产业化，构建“芯片设计与制造、整机系统、软件生态、应用服务”完
整创新链和产业链，是公司战略发力信创领域的关键一步。
海光芯片流片或顺利切换，信创产业趋势下有望核心受益。1）海光 x86 架
构 CPU 芯片前期获得 AMD 的 Zen 架构授权，逐步实现自主研发。x86 架构
生态成熟、芯片技术起点高，近期海光芯片在全球测试数据库展现一流性能。
2）2019 年海光实现营业收入 3.90 亿元，同比增长 245%，净利润 0.60 亿
元（2018 年为亏损 0.36 亿元）。按照单片五千元估算出货量达到 8万片，
佐证前期已顺利量产。3）预计后续芯片加工环节将向亚太地区转移，主要
代工厂为台积电、三星和中芯国际。考虑 14nm 工艺已经成熟，并且格罗方
德和三星技术来源相同，预计 2020 年有望顺利实现切换。4）国内信创产
业拥有庞大产业链，而 CPU 是 IT 基础设施的核心。公司旗下海光是国内 x86
架构顶级芯片领军供应商，并且 2017 年昆山百万产能自主可控服务器生产
基地启动，2019 年海峡星云海光整机的重大产业化项目基地落地，两大信
创服务器产业基地确保未来产能发力。另外，公司基于龙芯处理器的信创产
品线亦全国领先。随着国内信创产业趋势不断强化，公司有望核心受益。
持有诸多优质科技资产，股权增值潜力巨大。中科曙光作为中科院优质上市
平台，对于中科院顶级科技资产具有业务及股权整合权。公司前期投资的中
科星图、海光信息、曙光云计算、中科三清、中科睿光、曙光节能等顶级科
技资产，未来股权增值空间巨大。中科星图于 2019 年 12 月通过上交所科
创板发审会审核；中科三清、广西云计算等创新型企业也取得了积极进展。
维持“买入”评级。根据关键假设及近期财报，预计 2020-2022 年营业收
入分别为 111.78 亿、138.92 亿以及 169.89 亿，归母净利润分别为 7.95 亿、
11.04 亿以及 14.26 亿。由于 2019 年报业绩超预期，海光芯片流片问题有
望解决，信创产业趋势下公司是核心受益，维持“买入”评级。
风险提示：服务器行业竞争加剧；芯片量产化不及预期；贸易摩擦加剧风险；
定增还存在不确定性。