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东方证券-信立泰-002294-带量采购短期承压,研发积极推进-200507

上传日期:2020-05-07 16:27:53  研报作者:伍云飞  分享者:kk5233   收藏研报

【研究报告内容】

  受多重因素影响,公司业绩短期承压。近日,公司陆续发布19年报和20年一季报,去年公司营收和净利润分别同比增长-3.9%和-51.0%,净利润端表现欠佳,主要原因在于:1)公司加大销售投入,费用率从28.9%提升至35.3%;2)研发费用较18年新增3.6亿元;20年一季度,医院门诊量和产品医院准入都受到疫情的较大冲击,公司营收和净利润都有所体现。同时,考虑到公司主要品种也受到带量采购的影响,所以整体业绩短期承压。
  阿利沙坦等二线品种快速放量,成为公司新的业绩增长点。除氯吡格雷外,公司阿利沙坦、比伐芦定、替格瑞洛等二线产品销售情况良好:1)阿利沙坦。目前进院情况良好,19年成功续约国家医保目录;2)替格瑞洛。国内首仿上市,并且进入国家医保乙类目录,可作为氯吡格雷的补充品种。另外,公司19年通过一致性评价的奥美沙坦、贝那普利等品种也将有望通过集中采购迅速放量。综合来看,公司二线产品销售预期较好,将会有力支撑业绩稳定增长。
   “外延+内生”带来产品线迅速丰富。一方面,公司围绕心脑血管进行器械布局:脑血管药物洗脱支架(雅伦)、左心耳封堵器(科奕顿)、电生理(锦江)、瓣膜(金仕生物)、靶向微针输送系统(Mercator)、药物洗脱球囊(MA)、药物洗脱冠脉支架系统(苏州桓晨);另外一方面,公司在药品领域围绕心内科、肿瘤和骨科进行布局。具体来看,S086抗心衰适应症已经进入到临床2期,JTZ-951(肾性贫血)将会很快启动国内临床,JK07已经获得美国临床批件,其余品种也都在积极推进当中。
  财务预测与投资建议
  由于新冠疫情冲击和带量采购的影响,我们下调了公司主力产品增速,重新预测公司2020-2022年归母净利润为8.73/8.92/9.47亿元(原预测20-21年为10.29/10.54亿元),对应EPS分别为0.83/0.85/0.91元。根据可比公司给予2019年25倍估值,对应目标价20.75元,维持“买入”评级。
  风险提示
  如果新产品上市或者创新药研发进展不及预期,将会影响公司竞争力。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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