广发证券-东阳光-600673-拟申请所持东阳光药股份H股“全流通”-191124

　　东阳光(600673)
　　核心观点：
　　事件：公司拟申请所持东阳光药股份H股“全流通”。11月23日公告，公司拟将所持有的东阳光药内资股股份22620万股全部申请转为境外上市股份并在港交所主板上市，转换股份占东阳光药总股本的50.40%。
　　东阳光药H股“全流通”可为公司提供融资便利。本次中国证监会推开H股“全流通”改革，与05年A股的股权分置改革类似，本质上都是“盘活存量”，为非流通股引入市场化定价机制，改善公司治理、企业管理和经营能力，也为后续资本运作打开了空间。公司推进东阳光药H股“全流通”，将缓解公司与港股流通股股东“同股同权却不同利”的矛盾，带动H股流动性和成交改善。另外，内资股可流通将便于大股东进行股权质押融资，同时大股东和中小股东的利益趋于一致，公司治理结构也将有望得以优化。
　　电极箔龙头地位稳固，医药业务优势凸显。公司是国内最大的中高压化成箔生产商，龙头地位长期稳固。子公司东阳光药收购了恩替卡韦片等27个仿制药，目前已有23款提交了上市申请，若产品顺利获批上市，将丰富医药产品种类，进一步提高公司业绩。同时公司重点产品苯溴马隆片也通过国家一致性评价（东阳光药9月30日公告）。另外公司公告东阳光药拟以20.6亿元受让广东东阳光药业研发的焦谷氨酸荣格列净、利拉鲁肽2型糖尿病治疗药物。公司医药业务优势凸显，业绩占比将继续提升。
　　盈利预测及投资建议。结合行业及公司情况，预计公司2019-2021年EPS分别为0.37、0.55和0.77元，对应当前股价的PE分别为24、16和11倍；考虑公司医药业务业绩占比较大且持续稳定增长，维持之前合理价值12元/股不变，维持“买入”评级。
　　风险提示。医药产品销量季节性波动较大；电极箔、氟化工价格下跌。