西南证券-瑞普生物-300119-2020年一季报点评，业绩亮眼，未来有望继续保持高增长-200423

　　Table_Summary业绩总结：公司] 2020年一季度实现营业收入4.5亿元，同比增长47.7%；实现归母净利润7312.9万元，同比增长68.9%。
　　行业受非瘟影响严重，业绩符合预期。报告期内兽用生物制品实现销售收入2.8亿元,同比增长76.6%，其中市场销售疫苗实现销售收入2.3亿元，同比74.7%；
　　招标疫苗实现销售收入5058.5万元，比去年同期增长85.5%；兽用制剂实现销售收入1.3亿万元，同比增长81.5%；兽用原料药实现销售收入4069.6万元，同比下降45%主要是由于公司兽用原料药生产基地处于湖北地区，受到疫情影响所致。公司整体业绩亮眼，未来有望持续保持增长。
　　公司重磅禽流感疫苗大幅拉升公司业绩。报告期家禽业务板块药品疫苗合计收入同比增长79%，其中，禽用疫苗收入同比增长80%，禽用药物收入同比增长76%。重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗一季度销售额超过1亿元，同比增长97%，其中招标渠道收入同比增长97%，市场渠道收入同比增长96%。
　　近年来国内禽流感始终为国家重点防疫病种之一。自2016年以来，共有近千人感染。其中2016年感染人数264人，2017年感染人数增加到589人，开始呈现出高致病性。2020年1月8日起国内发生6起高致病性禽流感，疫情防疫压力较大，公司禽苗业务有望持续增长。
　　产品矩阵逐步完善。报告期内公司获得新兽药注册证书3项，兽药产品批准文号2项，饲料添加剂和添加剂预混合饲料产品批准文号及备案24项，专利4项。另外在非洲猪瘟、口蹄疫等重大疫病严重危害生猪养殖的情况下，研究院积极跟踪疫病流行趋势，与国内外多家科研单位开展合作，正在加速推进非洲猪瘟、口蹄疫等疫苗的研究开发。我们认为公司逐步完善自身产品矩阵，未来有望进一步拉动公司业绩提升。
　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.64元、0.81元、0.99元，对应动态PE分别为29、23、19倍。同行业2020年平均PE为35倍，给予公司2020年35倍PE，目标价22.4元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、非瘟疫情或加剧。