国盛证券-非银金融行业20Q2金融板块持仓：板块全面减配至低点-200722

　　金融板块20Q2持仓表现：银行、保险、券商全面减配。
　　1）银行：重仓持股比例较3月末下降1.71pc至2.31%，申万一级行业中排名降至第11；2）非银金融：重仓持股比例为1.60%，行业排名下降至第15，较20Q1减持0.78pc。从子板块来看，主要是保险减仓0.57pc、券商减仓0.21pc。
　　银行：持仓持续下降至2015年以来最低点，邮储、宁波、常熟仍处超配。
　　1）银行板块整体持仓比例下降明显，充分反映市场悲观预期。6月末基金持仓“银行”比重为2.31%，环比3月末减持1.71pc，持续处于“超低配”位置(对应标配10.44%)。上市银行中仅邮储、宁波、常熟较“标配水平”高出0.64pc、0.12pc、0.04pc，其余银行均处于“低配”状态。
　　2）绝大多数个股明显减持，邮储、招商、兴业Q2减持力度较大。个股方面，邮储、招商、兴业Q2分别减持0.49pc、0.38pc、0.22pc至0.67%、0.63%、0.16%，减持比例居前；而杭州银行、成都银行持仓比重均小幅提升0.01pc
　　保险：明显减配至2017年以来低点，但新华略有增配。
　　1）持仓比例出现明显下降。6月末基金持仓“保险”比重为1.13%，环比下降0.57pc。板块标配2.88%，当前持仓水平明显低配1.75个百分点，处于2017年以来最低点。
　　2）个股方面，平安、太保减持居前，新华略有增配。机构Q2对平安、新华、人保、太保配置比例分别为0.91%、0.09%、0.06%、0.05%，其中平安、太保分别减配0.46pc、0.07pc，新华管理层逐步稳定、规模保费实现高增长，获得增配0.03pc，成为Q2增配幅度最大的金融股。当前除人保标配外其余保险股均处于低配。
　　券商：持仓占比继续下降，但招商、银河等获小幅增配。
　　1）板块整体处于“低配”。6月末基金持仓“券商”比重为0.47%，环比3月末下降0.20pc，继续处于“低配”水平（对应标配2.53%）。个股来看，持仓前三名分别为中信证券、华泰证券和海通证券，比重分别为0.21%、0.15%和0.04%。
　　2）个股均处于低配状态，招商、银河等个股获小幅增配。Q2券商个股均处于低配状态，中信、华泰分别减持0.11pc、0.09pc，而招商、银河、申万及建投分别获得0.01-0.02pc不等的小幅增配。
　　投资建议：继续看好金融板块的投资价值。1）宏观环境：二季度GDP增速超预期恢复至3.2%，各数据亮眼经济企稳预期升温。2）政策环境：逆周期政策不断落地，社融高增的同时货币政策也更注重节奏。分版块看，保险版块估值仍处于合理低位，利率预期企稳、负债延续相对改善，下半年估值有望继续修复；银行板块估值仅0.71x，关注极低估值下，经济企稳预期升温带来的估值修复空间；券商受益资本市场改革持续推进+交投活跃度保持高位，继续看好板块投资机会。
　　风险提示：疫情逐步蔓延，带动宏观经济下行；资本市场改革推进不及预期
　　注1：主要统计主动偏股型（包括普通股票型基金和偏股混合型基金）以及灵活配置型基金的重仓股配置情况；
　　注2：重仓配置比重=基金重仓持有某一只股票市值/基金重仓股票总市值；
　　注3：标配=某一只股票的流通市值/基金所有重仓股的流通市值。