华西证券-赛腾股份-603283-无线耳机设备先行，紧抓苹果迎“大年”-191130

　　赛腾股份(603283)
　　公司 2016 年即供货苹果无线耳机组装设备及治具，明年有望迎苹果“大年”与 5G 换机潮，一代产品一代设备，公司作为苹果产业链自动化设备重要供应商有望显著受益、 市场预期差大。
　　主要观点:
　　公司的过往：成于苹果，进入发展快车道。 公司致力于为客户提供自动化解决方案，公司在进入苹果合格供应商后便进入发展快车道，上市前苹果已成为公司最重要客户，上市后国内外收入更加均衡、收入结构已大幅改善。公司上市后加快了下游应用领域的拓展，重点领域包括半导体、汽车、医药、新能源等，进入日本电产、村田新能源等企业供应商体系，收购 Optima株式会社将公司产品线向高端半导体检测设备领域进一步延伸。
　　公司的赛道：蓝牙耳机设备先行， 苹果“大年” 与5G 换机潮带来巨大预期差。 1）公司在投资者交流平台上表示，无线耳机相关的组装设备及治具公司都有生产， 2016、 2017年相关收入大幅增长。同时 2020 年苹果手机将迎较大变化，叠加 5G 换机潮， 3C 设备产业链企业有望显著受益。 2）一代产品一代设备，新制自动化设备与改制设备的价值量相差非常大，较大的变动需要更大量的新制设备。 我们判断苹果 2020 年 9 月份新机所需自动化设备的采购时间将自 2020 年一季度开始，相关产业链的预期差巨大， 叠加 2020 年 5G 手机换机潮， 3C 设备产业链将显著改善，公司业绩弹性将显现。
　　投资建议： 公司紧跟苹果新产品研发节奏，苹果“大年”业绩弹性将显现，预计公司 2019-2021 年的归母净利润分别为1.45、 2.11、 2.83 亿元，增速 19.5%、 49.9%、 34.4%，给予2020 年 30 倍 PE，目标价 37.2 元，首次覆盖，“买入”评级。
　　风险提示： 下游 3C 产品更新换代不及预期；公司相关产品订单不及预期等。