长江证券-媒体行业：贺岁及春节档预期发酵，静待单银幕产出拐点-191124

　　报告要点
　　贺岁及春节档预期发酵，静待单银幕产出拐点
　　贺岁档表现可期，Q4票房预增30%，全年预增4%。受春节档崛起的挤压，2016年以来贺岁档票房占比不断萎缩：从2015年的11.06%下滑至2018年的8.07%。在今年贺岁档优质影片增加和低基数效应下，我们预计今年贺岁档有望实现20%左右增长。19Q4票房同比增速有望超过30%，19全年票房增长约4%，2019年单银幕产出预计仍将下滑。
　　贺岁档主要受益上市公司有：1）光线传媒——出品《两只老虎》《南方车站的聚会》《误杀》《妙先生》；2）中国电影——出品《误杀》《天·火》，发行/联合发行《勇敢者游戏2：再战巅峰》《利刃出鞘》《若能与你共乘海浪之上》《误杀》等；3）北京文化——出品《平原上的夏洛克》《被光抓走的人》《特警队》；4）万达电影——出品《南方车站的聚会》《误杀》《解放？终局营救》，联合出品《叶问4》；5）华谊兄弟——出品《只有芸知道》。
　　春节档预期持续发酵，静待单银幕产出拐点。明年春节档已有9部影片定档，其中，中国电影出品《唐人街探案3》和《急先锋》两部影片，万达电影出品《唐人街探案3》、光线传媒出品《姜子牙》。在低基数效应和春节档带动下，2020Q1亦有较强的票房增速修复预期，伴随银幕增速持续下滑，单银幕产出拐点在望。
　　本周核心观点及投资建议
　　游戏板块：继续推荐三七互娱、完美世界、吉比特。受谷歌Stadia上线催化影响，传媒游戏板块、VR/AR等相关标的大涨；今日头条等玩家的正式入局，也将对原有渠道端产生影响，有利于优质研发商议价权的提升。
　　互联网板块：继续推荐芒果超媒，持续看好公司19Q4及2020年业绩表现，市值空间将进一步打开。
　　影视板块：关注影视板块反转及贺岁档春节档预期发酵，建议关注华策影视、慈文传媒、横店影视、光线传媒、中国电影、万达电影。
　　广电板块：继续推荐新媒股份。我们认为视频、新媒体公司当前具备估值提升的基础，公司IPTV和OTT量价齐升，业绩增长确定性高。
　　风险提示：1.传媒行业政策变化风险；
　　2.票房增长不及预期的风险。