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中信建投-*ST湘电-600416-湘电风能成功剥离,业绩有望大幅增长-200721

上传日期:2020-07-21 14:32:10  研报作者:黎韬扬  分享者:loveworking   收藏研报

【研究报告内容】

  事件
  近日,公司发布公告称剥离湘电风能后,2020年营业收入预计为45亿元,与2019年同口径相比增长95%。
  简评
  兴湘集团全资子公司兴湘资产公司成为湘电风能唯一符合条件的意向受让方。湖南兴湘资产经营有限公司(简称“兴湘资产公司”)符合受让条件并按时缴纳保证金5000万元整,成为唯一符合条件的意向受让方,兴湘资产公司拟以924,258,988.00元受让公司的全资子公司湘电风能100%的股权。兴湘资产公司为湖南兴湘投资控股集团有限公司(兴湘集团)的全资子公司。
  此前湘电风能经历了两轮挂牌。4月24日,公司所持有湘电风能100%股权按102,695.44万元的评估备案价在湖南省联合产权交易所正式公开挂牌转让。第一次挂牌无人摘牌,5月29日,公司向湖南省联合产权交易所有限公司递交了第二次挂牌的申请,湘电风能股权转让价格在原挂牌价格102,695.44万元基础上折价10%,以9.24亿元的挂牌底价在湖南省联合产权交易所有限公司进行第二次公开挂牌转让,其它挂牌条件不变。若此次交易成功实施,对本年度公司损益影响约为0.22亿元。
  公司逐步剥离亏损资产,2019年已经完成长沙水泵厂的剥离,预计随着湘电风能的剥离,公司盈利情况将进一步好转。公司将长沙水泵厂有限公司70.66%的股权通过湖南省联合产权交易所挂牌转让,2019年8月26日,湖南省国资公司下属全资子公司——湖南省一方科技发展有限公司摘牌,并签订产权交易合同,至此公司已不再持有长沙水泵厂有限公司股权。
  公司剩余业务2019年营业收入为22.99亿元,公司预计2020年计划营收为45亿元,同比大幅增长。出售长沙水泵厂股权、停止贸易业务、转让湘电风能后,公司剩余的业务为交流电机、直流电机、城轨车辆、备品配件、风力发电机。截至2020年3月末,公司当年需交付的在手订单共计80.55亿元,但考虑到疫情对生产交付的影响和公司实际生产能力的情况,在不考虑湘电风能出售的情况下公司2020年计划营收为70亿元。如果湘电风能100%股权出售成功,公司2020年计划营收为45亿元。
  其中,电机行业手持订单7.5亿元,风电行业手持订单6.3亿元,轨交行业手持订单1.9亿元,共计15.7亿元。预计业绩主要支撑来自于军品业务。
  未来聚焦大功率船舶综合电力及电磁发射业务,均为军船主要技术发展方向
  未来公司将以大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为依托,加快拓展民船综合电力推进等民用领域,打造成为最可信赖的武器装备供应商。公司在巩固原有优势的同时,正在组建高端技术研发平台,旨在强化技术创新,加快向民用卫星发射动力系统、船舶综合电力系统、大功率永磁电机、超高功率密度电机、大功率智能海上风机、轨道交通牵引系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品市场进军以及促进产品转型升级。
  着力构建“电机+电控”系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。在电机业务方面,公司致力于大功率永磁电机、超高功率密度电机、高精密伺服电机及其控制系统的研发,实现产品的高端化和智能化,努力拓展节能、环保等高端市场,持续做强做优电机业务。在电控业务方面,着力提升电控研制能力,专注于发展好轨道交通牵引系统、船舶综合电力系统、风机变频及控制系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品,着力构建“电机+电控”系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。
  船舶电力推进系统是我国军船推进系统的主要发展方向,军民两用市场空间广阔。船舶综合电力推进技术以其空间小、灵活性高等特点是未来军船主要的发展方向,目前美国已经将船舶电力推进系统应用于福特级航母、朱姆沃尔特驱逐舰、核潜艇等。我国相关技术正逐步走向成熟,正在从潜艇向水面舰艇拓展。电力推进因为其突出优势,在民船中也有较高的应用价值,特别是对自动化程度要求高的船舶。随着电力推进效率和功率技术的突破、经济性的提高,未来在民船中应用比例将持续提升。一是在传统应用船型中占比将不断扩大,在海工船、特殊船型、豪华邮轮等的应用比例将进一步拓展。二是应用船型不断拓展,从海工船、特殊船型向主流船型发展。三是应用吨位不断提高,从小型船舶向大中型船舶拓展。
  电磁发射是目前航母舰载机最先进的弹射系统,也可应用于航天发射、轨道交通、海上风能等民用领域。与蒸汽弹射器相比,电磁弹射器具有以下优势:一是准备时间短。二是推力均匀。三是效率高。四是顺应舰艇全电化趋势。目前美国福特号航母已经应用电磁弹射系统。电磁发射系统中的电力电子技术除了在军用武器发射形态领域的转化应用外,也可应用于民用相关领域,可广泛应用于航天发射、轨道交通、大规模智能海上风机等民用领域,大大拓展其市场空间。
  盈利预测与投资评级:电磁龙头凤凰涅槃,剥离亏损资产焕发新活力
  公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。通过此次资本运作,公司剥离主要亏损资产,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,预计公司2020年能够实现扭亏为盈,实现摘帽,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,给予买入评级。
  风险提示
  湘电风能剥离进度不及预期;
  海军交付存在一定不确定性;
  船舶电推技术和电磁技术在军品中应用不及预期;

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