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国泰君安-联美控股-600167-供暖及广告业务均稳健发展,业绩符合预期-200507

上传日期:2020-05-07 11:08:13  研报作者:周妍  分享者:jiaquan83   收藏研报

【研究报告内容】

  投资要点:
  投资建议:综合考虑供暖面积及煤价变化,下调2020/2021,新增2022年EPS预测至0.78/0.90/1.05元(调整前2020/2021年EPS预测分别为0.83/0.98元),考虑到兆讯传媒分拆上市有望提升公司估值,给予公司2020年略高于行业平均的24倍PE,上调目标价至18.7元,维持“增持”评级。
  事件:公司发布2019年报及2020年一季报,2019年营业收入33.96亿元,同比增长11.83%,归母净利15.92亿元,同比增长20.86%;2020Q1营业收入17.60亿元,同比增长25.03%,归母净利8.98亿元,同比增长15.08%。业绩符合预期。
  供暖与广告业务稳健发展,2019年业绩高增长。2019年公司归母净利同比增长20.86%,主要受益于:1)供暖业务利润增加:2019年公司实现供热面积6580万平米,同比增长6.1%,接网面积8475万平米,同比增长4.6%。从子公司业绩来看,2019年浑南热力净利润4.7亿元,同比增长20.30%;沈阳新北净利润3.3亿元,同比增长61.09%;国惠新能源净利润5.0亿元,同比增长43%。2)广告业务利润增长:2019年兆讯传媒实现营收4.4亿,同比增长16.3%,净利润1.9亿元,同比增长20.7%。供暖面积增长助推Q1业绩增长。2020Q1公司供暖面积扩大至6700万平米,供暖面积扩大叠加账面现金带来的利息收入增加,推动公司归母净利同比增长15.08%。
  兆讯传媒单独上市有望推动公司市值重估。公司拟分拆兆讯传媒单独上市,我们按照兆讯传媒2019年净利润1.9亿,对标传媒行业可比公司估值(30-40倍PE)进行估值,预计兆讯传媒分拆后价值有望显著提升,而联美控股拥有兆讯传媒控股权,则公司市值也有望重估。
  风险因素:分拆上市进度不及预期、煤价超预期上涨
  
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