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太平洋证券-食品、饮料与烟草行业休闲零食6月线上数据跟踪:淡季线上过度消费,618拉动不明显-200720

上传日期:2020-07-21 09:53:46  研报作者:黄付生,蔡雪昱,李鑫鑫  分享者:libin7709   收藏研报

【研究报告内容】

  全网分析:淡季线上过度消费,618拉动不明显。1)销售额:2020年6月单月全网休闲零食成交金额58.03亿元,同比增长25.19%,增速与五月份基本持平,较去年同期提升5pct。今年618活动持续全月,但是对线上消费拉动不明显,此外相较三四月份的高增速,五六月份增速环比下滑,我们认为与前四个月受疫情拉动,线上过度消费有关。量价拆分来看,销量2.20亿,同比+25.84%,平均客单价26.36元,同比-0.52%。
  2)市占率:2020年6月CR3为20.48%,同比下滑9.74pct,CR5为22.37%,同比下滑9.64pct,CR10为26.00%,同比下滑8.94pct。龙头市占率下滑,我们认为与龙头促销力度拉动消费效果降低有关,以及直播带货带动小品牌快速成长有关。
  龙头比较之增速:三家均负增长,百草表现略好。1)三只松鼠:6月销售额5.84亿元,同比-18.37%,其中销量0.15亿,同比-21.10%,平均客单价37.68元,同比+3.45%;2)百草味:6月销售额3.31亿元,同比-5.83%,其中销量0.09亿,同比-20.74%,平均客单价35.34亿元,同比+18.82%;3)良品铺子:6月销售额2.74亿元,同比-18.14%,其中销量0.09亿,同比-22.14%,平均客单价29.87元,同比+5.14%;4)前三合计:6月销售额11.88亿元,同比-15.17%,今年首次出现下滑,其中销量0.34亿,同比-21.28%,平均客单价34.93元,同比+7.77%。三家企业6月份的增速表现较差,我们认为主要是:1)去年三只松鼠上市后,推出大额促销,百草味和良品铺子跟进,导致去年基数较高;2)前五个月线上出现一定过度消费。
  龙头比较之市占率:龙头市占率继续下降。6月前三市占率20.48%,同比下降9.74pct,其中三只松鼠市占率10.06%,同比下降5.37pct,百草味5.70%,同比下降1.88pct,良品铺子4.72%,同比下降2.50pct。我们认为与去年基数较高、直播带货等新模式兴起有关。
  龙头比较之折扣力度:六月份折扣力度与三四月份持平。六月份各家公司折扣力度较五月份加强,三家再次推出爆款半价(第二件0元)的促销,同时增加任选活动和小幅满减活动,总体来说,六月份折扣力度与三四月份基本持平。
  品类分析:销售额增加,前三品类不变。6月销售额前三的品类分别为糕点、饼干和肉类,销售额分别为11.73亿元/11.10亿元/10.47亿元,增速分别为41.13%、4.81%、58.23%,糕点和肉类增速均较M5提速。
  行业评级及投资策略:休闲零食电商步入中速增长时期,三强格局稳定。龙头线上增速亮眼,线下布局积极推进。未来行业中短期来看是线上龙头的份额争夺,中长期来看是龙头竞争优势的比拼。短期来看,休闲零食电商行业空间依旧存潜力,随着品类调整等动作,预期净利率可有提升,我们给予行业推荐评级。
  重点推荐个股:三只松鼠(300873.SZ)、良品铺子(603719.SH)。1)三只松鼠:长期来看,公司加注供应链、开拓新领域,大食品零售公司初具雏形,我们预计收入端仍能保持25%+的增速,预期未来毛利率稳定,净利率、周转率带动ROE缓慢提升。短期来看,疫情对线上影响较小,疫情对线下其他门店的影响可能有助于公司获取更多优势门店资源。2)良品铺子:2020年在疫情重灾区仍有较好表现,体现了公司优秀的抗风险能力强。公司供应链优势明显,管理层优秀,员工积极性高。上市后线下加速开店,线上不断提高费效比,公司收入利润有望持续增长。
  风险提示:经济下行风险;食品安全问题;公司业绩与第三方数据不一致;

 报告详细内容请查阅原报告附件
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