西部证券-航空运输行业6月上市航司经营数据点评：春秋国内供需实现正增长，跨省游放开推动客流复苏-200720

　　民航业20年Q2亏损环比减少，6月国内航线恢复至去年同期64.7%。6月全行业运输总周转量同比下降42.8%，持续环比收窄7.2个百分点；旅客运输量同比下降42.4%，环比回升10.2个百分点，分航线看，6月国内、国际航线分别恢复至去年同期的64.7%和2.3%。上半年，全行业共完成旅客运输量1.5亿人次，为去年同期的45.8%。其中国内、国际分别为去年同期的48.6%和23.5%。民航行业20年Q2亏损342.5亿元，环比减亏38.5亿元。6月5家上市航司ASK合计同比下降48.3%，其中国内-21.6%，国际-95.2%，地区-95.0%；平均客座率68.6%，同比下降14.1个百分点，其中国内68.9%，同比下降14.5个百分点，国际61.6%，同比下降19.6个百分点，地区15.3%，同比下降67.4个百分点。
　　三大航增投国内运力，南航恢复较快。三大航6月ASK同比下降50.9%，环比提升7.9个百分点，平均客座率67.7%，同比下降14.4个百分点，环比提升1.3个百分点。其中，国内客座率同比下降14.8个百分点；国际客座率同比下降18.8个百分点。国航、南航、东航ASK分别同比下降57.9%、43.9%、52.1%，国内ASK分别同比下降28.4%、20.2%、26.6%，环比提升9.8、14.2、14.7个百分点，6月北京疫情出现反复，国航国内运力恢复速度慢于南航、东航。客座率方面，国航、南航、东航分别为67.1%、69.0%、66.4%，分别同比下降13.5、13.9、16.4个百分点。
　　春秋国内供需实现正增长，吉祥国内运力环比增幅明显。受益于低成本航空优势，春秋国内ASK同比增长30.7%，国内客座率环比提升2.7个百分点至78.4%，大幅领先其它上市航司，成为首个国内航线供需实现正增长的航司。吉祥国内ASK同比下降17.1%，环比提升18.8个百分点，或与其宽体机投放国内有关，6月国内客座率回升至70.1%。
　　跨省游放开，暑期国内出行有望持续复苏。北京应急响应级别降至三级，暑期到来，跨省跟团游放开，有望进一步推动国内旅游出行需求。近期各家航司相继推出“随心飞”，改善航司现金流的同时，也有助于降低航线的边际成本。国际航线方面，“五个一”调整后，新增中外航线35条，7条航线获得熔断和奖励政策航班，国际航班有望逐步复苏。
　　投资建议：航空需求底部已确认，利好在不断累积，行业三季度有望继续大幅减亏。目前板块估值筑底，建议关注中国国航(601111.SH)、吉祥航空(603885.SH)和春秋航空(601021.SH)。
　　风险提示：经济超预期下滑，疫情冲击超预期，油价大幅上涨，汇率波动等。