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华西证券-华侨城A-000069-缔造文旅新模式,砥砺奋进谋发展-191208

上传日期:2019-12-09 23:59:00  研报作者:由子沛  分享者:shvq5548   收藏研报

【研究报告内容】


  华侨城A(000069)
  资源获取模式独特, 土地布局日益完善
  公司践行“文化+旅游+城镇化”的发展路径, 依托“文旅+住宅”的拿地模式,多渠道协同发展,兑现城镇化项目的资源价值。 截至 2019 年三季度,公司的土地储备面积为2378.7 万平方米,约为 2018 年销售面积的 11.5 倍,可售项目资源充沛。公司立足中高端房地产市场, 坚持布局核心城市的方针,全国化布局日益完善。
  开创文旅新模式,塑造行业高标杆
  公司文旅业务采用“旅游+” 为载体的协同发展模式, 并创造性地提出“文化+旅游+城镇化” 的战略, 聚焦主题公园为核心的旅游业务,积极推进产品创新,加大 IP 导入及培育力度,通过旅游业务促进区域城镇化, 实现城镇化的提升,并进一步反哺公司的文旅业务。
  业绩保持稳增,财务状况良好
  2019 年 1-9 月,公司实现营收 298.6 亿元,同比增长21.6%;归母净利润 60 亿元,同比增长 17.8%,多年保持稳定增长。 截至 2019 年三季度末,公司的销售毛利率达62.59%,得益于“文旅+地产”模式带来的低成本拿地红利,公司盈利水平逐年向上,并在行业中保持领先。
  盈利预测与投资建议
  华侨城 A 业绩稳增,“文旅+地产”模式成效显著, 土储丰富,财务稳健, 融资优势凸显, 我们维持公司 19-21 年 EPS分别为 1.58/1.93/2.31 元,对应 PE 分别为 4.4/3.6/3.0倍, 当前公司估值处于历史底部, 近三年最高、最低、中位数 PE 分别为 11.9/4.8/7.1 倍,因此, 将公司评级由“增持”上调至“买入”,给予目标价 9.18 元/股。
  风险提示
  房地产政策收紧,销售不及预期,文旅收入不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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