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中泰证券-紫光学大-000526-定增预案落地意义重大,股权理顺&财务费用降低-200723

上传日期:2020-07-23 14:58:00  研报作者:范欣悦  分享者:linjunL888   收藏研报

【研究报告内容】


  紫光学大(000526)
  事件:公司发布非公开发行股票预案,拟非公开发行股票数量不超过2886万股,募集资金总额不超过11亿元,发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%。晋丰文化拟认购10~45%,不参与市场询价,接受市场询价结果。
  点评:
  募集资金用于教学网点建设、改造,在线教育及偿还借款。公司拟定增募集11亿元,其中3.7亿元用于教学网点建设,3亿元用于教学网点改造优化,1亿元用于OMO在线教育平台建设,3.3亿元用于偿还股东紫光卓远借款。截至2020年3月31日,学大在全国30个省114个城市拥有572家校区,此次计划在未来3年内,在全国各级目标城市增设176家教学点,有望带动学生人数及收入的提升。另外,存量网点的改造优化有望提升单网点的盈利能力。
  此次定增意义重大,股权理顺&财务费用降低。(1)学大教育创始人成为公司实控人:公司目前无控股股东和实际控制人,晋丰文化(金鑫为实控人)拟认购非公开发行股票数量的10~45%,定增完成后,金鑫将通过晋丰文化间接持有公司2.31~10.38%的股份,通过天津安特间接持有8.47%股份,通过椰林湾间接持有9.95%股份,合计持有公司20.73~28.80%的股份;金鑫先生及一致行动人将对上市公司董事会人员进行调整,使金鑫先生及一致行动人通过实际支配上市公司股份表决权能够选任公司董事会半数以上成员,紫光系承诺支持金鑫成为实控人。(2)截至4月29日,借款本金为15.45亿元,募集资金中3.3亿元用于偿还股东紫光卓远借款,定增完成后公司借款本金下降,财务费用降低,释放利润。
  投资建议:发布定增预案,意义重大,学大创始人成为公司实际控制人,股权理顺,偿还股东借款,释放利润。未来学大通过网点扩张和小班组课的推进带来业绩增长和盈利能力提升可期。考虑借款的偿还,上调2020~22年归母净利润至-0.03/1.38/2.06亿元,维持“买入”评级。
  风险提示:非公开发行股票尚未过会,具有不确定性。网点扩张不达预期,带来收入增长不达预期。小班组课推进不达预期,带来盈利能力改善不达预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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