华泰证券-中信特钢-000708-拟设立彭衡投资取得徐工有限股权-200723

　　中信特钢(000708)
　　拟共同投资设立彭衡投资，投资方向为徐工有限股权
　　7月22日，公司公告称全资子公司兴澄特钢拟出资5亿元与金石投资、中证投资、三峡金石基金等共同投资设立彭衡投资。彭衡投资基金规模14.85亿元，投资方向为拟通过认购新增注册资本的方式取得徐工有限股权。若彭衡投资顺利成立并成功投资取得徐工有限股权，将有效为公司巩固下游渠道、增强客户黏性。基建投资向好，工程机械需求热度或不减，公司或受益于此项投资。由于相关事宜仍未明确落地，故维持前期盈利预测不变，20-22年EPS为1.22/1.52/1.72元，维持“买入”评级。
　　与金石投资等专业投资机构设立彭衡投资
　　据公司公告（2020-032），彭衡投资共同投资方中金石投资、中证投资为公司实控人中信集团下属企业，基金规模14.85亿元，兴澄特钢出资5亿元，基金存续期5年，其中投资期1年、退出期4年，管理人为金石投资。彭衡投资投资方向为拟通过新增注册资本的方式取得徐工有限股权。
　　若成功取得徐工有限股权，将有助于公司增强上下游协同
　　徐工有限是徐工机械的母公司，徐工有限的主要业务和资产集中于徐工机械。据徐工机械19年年报，徐工机械是品牌影响力最大的中国工程机械制造企业，主要产品包括起重机械、铲运机械、压实机械等，其中轮式起重机市占率全球第一，随车起重机等多项产品市占率全国第一。公司的轴承钢、齿轮钢、结构钢等均可应用于工程机械，且公司在19年年报中提及未来将加快从特钢制造商向产品和技术整体解决方案提供商的角色转变，因此若彭衡投资顺利设立并成功取得徐工有限股权，将有助于公司增强上下游协同，深入理解客户需求，从而向客户提供产品、技术整体解决方案。
　　基建投资向好，工程机械需求旺盛
　　据国家统计局，20H1基建投资同比降2.7%，其中6月单月同比增6.8%，连续3月为正。受基建刺激，工程机械类设备需求持续旺盛，据中国机械工业联合会，前5月起重机、装载机产量累计同比仅降1.2%、1.9%，单月看仅前2月同比下降，5月单月同比分别达11.8%、24.4%；挖掘机表现更为亮眼，前5月产量累计同比增14.7%，4、5月单月同比分别高达49.5%、82.3%。据华泰固收团队报告《经济仍在修复通道中》（2020.7.16），虽然南方洪涝或对基建带来短期扰动，但中期会催生赶工以及灾后重建等需求。工程机械需求热度或不减，作为重要下游领域之一，公司或受益。
　　看好公司发展，维持“买入”评级
　　由于相关事宜仍未明确落地，故维持前期盈利预测不变，20-22年EPS为1.22/1.52/1.72元。公司DCF估值为24.10元；可比公司PE（2020E）为12.91倍，考虑公司外延内生增长能力，且半年度业绩预告（2020-029）显示公司20Q2盈利韧性强，给予2020年18倍目标PE，对应目标价21.96元，维持目标价范围为21.96-24.10元，维持“买入”评级。
　　风险提示：彭衡投资设立进度不及预期，取得徐工有限股权进度不及预期。