民生证券-万达信息-300168-公司点评：蛮牛健康正式发布，互联网医疗潜力值得期待-200723

　　万达信息(300168)
　　一、事件概述
　　近日，万达信息旗下互联网医疗平台蛮牛健康正式在苹果APP商城等应用商店上线，同时蛮牛健康团队组建了一支包含产品运营、市场拓展及技术研发的专家团队奔赴天津市武清区，为2000余名代理人及内勤人员进行了“蛮牛健康APP”的使用培训及指导。
　　二、分析与判断
　　产品正式发布，万达信息开启互联网医疗新征程
　　此次蛮牛健康APP的正式上线以及在天津的推广，说明蛮牛健康已经具备面向C端、B端服务的能力。蛮牛健康平台包括了健康筛查、健康计划、医疗服务、在线购药和生活检测业务，一方面已经能够初步满足用户的需求，另一方面也可以更好的为国寿代理人服务，与保险业务形成良好的协同效应。
　　国寿体系助力蛮牛健康长期发展，未来协同效应值得期待
　　第一，国寿高度重视科技发展，互联网医疗与保险又有着契合性，国寿有动力对万达信息互联网医疗业务进行大力支持。国寿目前已经启动“科技国寿”建设三年行动，初步建立“保+”生态圈。寿险与医疗有着较大的契合度，互联网医疗服务可以作为寿险的重要延伸，借助国寿的强大资源进行发展。
　　第二，对标平安体系，国寿自身的资源也将为互联网医疗业务发展提供重要助力。平安好医生初期发展的重要动力之一，就是平安体系的客户引导和推广能力。国寿拥有3.03亿客户，代理人队伍总人力超过200万人，与平安具有可比性。作为国寿旗下重要的互联网医疗平台，蛮牛健康有望持续受益于国寿体系的支持。
　　三、投资建议
　　公司是医疗IT领域领军企业，人寿入股带来管理的改善以及资源的协同，打开了公司在互联网医疗、医保科技等领域长期的发展前景。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.28、0.39、0.5元，对应PE分别为100X、70X、55X。
　　由于公司处于转型期，我们选取公司的PS作为估值比较指标。医疗信息化可比公司目前平均PS（2020年，Wind一致预期）为12X，公司按2020年收入预计为13X。公司目前估值水平略高于行业平均，但考虑到公司目前正处于转型期，人寿协同效应有望打开互联网医疗业务发展前景，综合考虑维持公司“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　医院信息化投入不及预期，公司与人寿合作的进度不及预期。