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东兴证券-中信特钢-000708-走过疫情,千亿龙头迎来产业升级新机遇-200723

上传日期:2020-07-23 11:18:00  研报作者:罗四维,张清清  分享者:qqqqqwwww   收藏研报

【研究报告内容】


  中信特钢(000708)
  巅峰复盘,全球领先的特钢联合体如何产生?起步阶段,依托国外新引进的先进装备和经营理念,走上规模化、专业化、高端化的发展道路,产品兼具高价值、低成本特征,在短短的几年时间内便发展成为国内领先的特钢生产企业。内生成长期,公司依托规模化、专业化带来的竞争优势,顺应市场积极扩大产能。外延并购期,以兴澄为基础,通过并购实现了两次跨越式成长。每次完成收购后,对收购单元的生产、销售进行了协同优化,被收购单元的经营效益均得到显著的改善。自此,公司成为全球领先的特钢生产联合体。
  百炼精钢,规模化、专业化和高端化铸成特钢航母。目前公司拥有优特钢产能1300万吨,下游涵盖汽车、机械、轨交、能源、军工等行业。下游客户众多且分散,因此具备较强的抵御经济周期或行业波动的能力。在需求不景气时公司凭借专业化优势,通过产品或价格下沉而占据更多的市场,马太效应凸显。持续大力开发新品种,在高标准轴承钢、高端汽车钢等细分领域的市场占有率达到60%以上。尽管主流优特钢品种的市场价格随着普钢涨跌表现出一定的同步性,但公司凭借高端化的产品布局,盈利能力稳步改善。
  走过疫情,特钢龙头迎来产业升级新机遇。公司的下游市场成长空间广阔,疫情之后我国步入产业升级的快轨道,以汽车机械、能源、军工为代表的高端装备制造业将持续扩张。公司未来的成长确定性强,启动的青岛特钢环保搬迁项目续建工程总计年产113万吨坯材。公司的经营性现金流和货币资金充沛,再加上具有丰富的并购整合经验,为未来更多的外延式并购提供支撑。降本增效、管理提升等手段持续降低成本,提高企业自身的价值。
  公司盈利预测及投资评级:半年度业绩预告显示公司受疫情的影响较弱,我们预计公司2020年-2022年实现营业收入分别为693.90亿元、694.4亿元和718.94亿元;归母净利润分别为64.96亿元、69.32亿元、73.60亿元;EPS分别为1.29元、1.37元和1.46元。综合相对估值和DCF估值两种方法,我们认为公司股价的合理区间为20.55-23.02元,给予3个月的目标价为22.0元,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:1、原料价格风险;2、宏观经济风险;3、企业经营风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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