申万宏源-造纸轻工行业周报：关注下半年地产竣工产业链机会；博汇收购案反垄断审查通过，持续推荐博汇纸业-200720

　　本期投资提示：
　　1、博汇纸业收购案获反垄断批复，持续推荐白卡纸
　　6月28日博汇纸业公告收到反垄断审查通过的批复，收购案取得关键性进展。我们重申白卡纸行业整合带来的博汇纸业投资机会。
　　博汇纸业作为纯正白卡纸标的，2019年白卡纸占公司收入/毛利比分别为80.9%/87.8%，白卡纸行业竞争格局改善，公司盈利弹性最强。金光纸业入主，关注管理改善。金光纸业全球化布局，在印尼与中国均为浆纸行业龙头，林浆纸一体化、多纸种多元化产业布局，有效对冲单一行业景气度波动风险；金光成熟化职业经理管理团队，生产管理经验赋能博汇纸业，打造浆纸行业新龙头。
　　我们认为2020-2021年将是白卡纸行业景气度逐步上行的周期，博汇纸业作为A股白卡纸龙头，我们预计2021年归母净利15.04亿元，持续推荐。
　　2、6月百强地产数据超预期，竣工降幅逐月收窄，关注家居板块beta机会
　　国家统计局公布6月地产数据，2020年1-6月住宅竣工面积20680万平方米，同比下降9.8%；新开工面积71583万平方米，同比下降8.2%；销售面积61119万平方米，同比下降7.6%，降幅均继续收窄。
　　CRIC公布2020年1-6月中国房地产企业TOP100销售排行榜：2020年百强房企1-6月全口径销售金额约49387亿元，同比-1%，整体百强销售金额已与去年基本持平；从1-6月销售金额分段来看，top10/top11-30/top31-50/top51-100销售增速分别为-3%/+3%/-3%/+1%，其中top11-30和top51-100房企销售增速首次回正。单月看，6月单月销售增速维持两位数增长：6月单月百强房企全口径销售金额13927亿元，同比+17%，top10/top11-30/top31-50/top51-100销售增速分别为+10%/+30%/+7%/+23%。
　　地产销售数据改善，叠加市场风格切换，低估值家居板块估值有望修复。家居企业接单数据逐月显著改善，国内新冠肺炎疫情逐步稳定，竣工产业链下半年数据与逻辑逐渐兑现，我们预计今年家居公司的业绩将逐季改善。
　　持续推荐：大亚圣象、顾家家居、敏华控股（1999.HK）、海鸥住工、索菲亚、志邦家居、金牌橱柜
　　3、近期我们发布《2020下半年轻工造纸行业投资策略——看好竞争格局优化，布局竣工产业链弹性》，核心观点：
　　长期关注竞争格局，供给存量逻辑增强，Alpha逻辑：
　　马太效应体现，细分龙头集中度提升；关注进入壁垒，竞争格局及龙头护城河优势
　　造纸：APP收购博汇集团，白卡纸竞争格局大幅优化，看好博汇纸业
　　成品家居：软体家居赛道竞争格局更优，如顾家家居、敏华控股、地板的大亚圣象
　　包装：竞争格局改善，如金属两片罐：奥瑞金、中粮包装、宝钢包装、纸包装等
　　轻工消费：晨光文具，强渠道壁垒与护城河优势；中顺洁柔：渠道完善、产品拓展；公牛集团：民用电工行业龙头
　　定制家居：关注是否有新的成熟商业模式（如整装），可快速复制，推动龙头构筑竞争壁垒
　　短期把握需求弹性，Beta逻辑：
　　2B精装修竣工及地产后周期：受益竣工潮叠加精装房渗透率提升，如大亚圣象、海鸥住工（整装卫浴渗透率提升，0-1的突破）、江山欧派等；低估值的定制家居，欧派家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、金牌橱柜；竣工到交房也将后续驱动成品和整屋家居消费，美凯龙等
　　文具行业2B集中采购趋势：齐心集团、晨光文具
　　5G手机、智能硬件驱动精品包装需求
　　新型烟草国内政策跟踪，带动相关配套产业链：劲嘉股份
　　可选消费品的境内回流：飞亚达