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长江证券-纺织品、服装与奢侈品行业:后疫情时期的服装零售行业观察-200719

上传日期:2020-07-20 10:29:31  研报作者:于旭辉,雷玉,马榕  分享者:iraining   收藏研报

【研究报告内容】

  本周专题
  近期,6月消费数据以及多家服装公司中报业绩预告发布,数据显示疫情影响逐渐缓解,而影响品牌经营的核心因素逐渐向天气、库存、折扣等因素转变。本周,我们将聚焦后疫情时期的服装零售行业,观察行业的变与不变。
  Q2以来服装零售呈明显恢复态势,6月限额以上的服装鞋帽零售额表现优于预期,主要受消费者信心恢复以及电商渠道高增驱动。电商方面,Q2以来服装箱包天猫渠道增速呈逐月环比提速趋势;不同品类中,运动鞋服增速仍明显更优,出行强相关的箱包行业景气度则相对偏弱,同比依旧下滑。从微观层面来看,上市公司Q2环比改善趋势与行业数据一致,但受到疫情反复以及降雨量增加的影响,上市公司6月增速环比5月多出现回落,与行业数据存在一定偏差,我们预计或主要为电商渗透率差异所致,上市公司多实现全渠道布局,实体渠道占比更高,而全行业电商渗透率水平相对更高。
  从运动行业的电商数据来看,2020Q2行业高景气延续,但增长逐渐由Q1的“价增为主”向“量增为主”切换,在行业较高折扣率的背景下,行业成交均价仍延续正增长,预计主要受到高单价品牌市占率提升驱动;但环比Q1来看,价增趋势显著放缓,或进一步反映出行业竞争加剧,打折促销力度加大。从代表性品牌来看,国际品牌Q2环比多放缓,本土品牌则显著提速,成交均价同比依旧下滑,且部分品牌成交均价下滑幅度较Q1扩大,进一步印证行业竞争趋于加剧。
  行业观点
  国内零售恢复背景下,重点推荐兼具韧性和弹性的内需品种:1)建议把握营运质量改善预期下,零售恢复支撑的头部服装品牌的估值修复,重点推荐安踏体育、比音勒芬和地素时尚,建议关注李宁、森马服饰、太平鸟、海澜之家、富安娜等;2)电商仍为高景气赛道,在电商平台加速下沉、品牌加速新零售布局的背景下,电商增速有望延续,重点推荐南极电商,建议关注开润股份;3)考虑到纺企垂直一体化和海外布局优势越加凸显,中期建议配置超跌优质运动产业链龙头申洲国际、健盛集团。
  行情回顾
  本周,纺织服装行业板块下跌5.01%,同期沪深300指数下跌4.39%,纺织服装板块跑输大盘0.62个百分点,排名第17。
  风险提示
  1. COVID-19持续致终端零售及制造环境恶化的风险;
  2.原材料价格及汇率大幅波动的风险。

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