国金证券-批发和零售贸易行业周报：6月社零同比~1.8%，降幅收窄，结构改善-200719

　　行业观点
　　受新冠肺炎疫情冲击，1H20我国社零总额同比-11.4%，随着疫情防控向好以及促消费政策落地，6月社零总额同比-1.8%，降幅进一步收窄：2020年1-6月，受疫情冲击影响，我国社零总额为17.23万亿元，同比-11.4%；除汽车以外的消费品零售额15.59万亿元，同比-10.9%。2020年6月社零总额为3.35万亿元，同比名义-1.8%（扣除价格因素实际-2.9%），降幅环比收窄1.0pct。受上年同月汽车排放标准切换造成的高基数影响，6月份汽车类商品零售额同比-8.2%；若扣除汽车类商品，6月份零总额为2.99万亿元，同比-1.0%，降幅比5月份收窄2.5pct。
　　城乡市场同步改善，乡村市场好于城镇市场：1H20，城镇消费品零售额14.93万亿元，同比-11.5%；乡村消费品零售额2.29万亿元，同比10.9%。在农村地区物流体系不断完善、农村电子商务快速发展等多因素带动下，1H20乡村消费品零售额降幅比城镇消费品零售额低0.6pct。从月度数据看，自3月以来，城乡市场均实现连续4个月回升。6月份，城镇消费品零售额2.91万亿元，同比-2.0%，降幅比5月收窄0.8pct；乡村消费品零售额4474亿元，同比-1.2%，降幅比5月份收窄2.0pct。
　　线上商品零售额继续保持两位数增长，实体店零售业务稳步回升：在促消费政策和“618”购物节的叠加带动下，1H20实物商品网上零售额同比+14.3%，增速比1-5月加快2.8pct（测算6月实物商品网上零售额同比+25.7%）；1-6月实物商品网上零售额占社零总额比重25.2%，同比+5.6pct。国家邮政局数据显示，6月全国快递服务企业业务量完成74.7亿件，同比+36.8%，业务收入797亿元，同比+23.9%。其中6月1日-18日，全国快递业务量完成46.8亿件，同比+48.7%。1H20，限额以上单位超市和仓储会员店商品零售额分别同比+3.8%和+14.1%，增速分别比Q1加快1.9pct和2.5pct；百货店、专业店和专卖店商品零售额分别同比-23.6%、-14.1%和-14.4%，降幅分别比Q1收窄11.3pct、10.6pct和14.3pct。
　　商品零售好转，消费结构优化：1H20商品零售额同比-8.7%，月度数据连续4个月好转，6月商品零售3.03万亿元，同比-0.2%，与上年同月基本持平。从商品类别看，1H20粮油食品类和饮料类商品零售额同比分别+12.9%和10.5%，增速分别比上年同期加快2.5pct和0.6pct。分季度看，Q218个商品类值均比Q1有所好转。从月度数据看，基本生活类商品增势平稳，吃类和用类商品持续保持两位数增长，穿类商品零售额基本恢复至上年同月水平；消费升级类商品增速加快，6月份限额以上单位化妆品类、家用电器和音像器材类、文化办公用品类和通讯器材类商品零售额增速分别比5月份加快7.6pct、5.5pct、6.2pct和7.4pct。
　　餐饮和住宿收入降幅明显收窄：1H20餐饮收入1.46万亿元，同比-32.8%，其中Q2餐饮收入比Q1收窄23pct，餐饮收入连续三个月好转。国家统计局监测数据显示，截至6月中旬，快餐和外卖相关行业的达产率高于餐饮业整体约10pct;1H20限额以上住宿业企业客房收入降幅比Q1收窄超过7pct。
　　疫情影响进一步控制，消费环境基本恢复，商贸零售板块建议关注化妆品、电商和超市：①化妆品：化妆品类强势反弹，对“美”的追求为行业终极驱动力，长期趋势不变。②电商：消费最强势的渠道，中国的数字化进程趋势不会改变。③超市：长期来看线下生鲜连锁超市在消费者和供应链端具有深厚护城河，集中度有望提升。推荐标的：珀莱雅、丸美股份、上海家化、阿里巴巴、永辉超市。
　　风险提示：疫情二次爆发、消费行业洗牌加速、未能准确把握消费偏好。