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申万宏源-互联网传媒行业周报:紧握游戏视频主线,调整中建议积极布局-200719

上传日期:2020-07-20 09:28:34  研报作者:林起贤,袁伟嘉  分享者:huangzhit   收藏研报

【研究报告内容】

  本期投资提示:
  海内外市场波动加剧。SW传媒-6.54%,跌幅大于创业板指(-4.18%)和沪深300(-4.39%),领涨个股为中文在线,紫光学大、中公教育、新经典。电魂网络、完美世界、巨人网络等游戏个股以及光线传媒跑赢行业。海外市场方面,中国有赞、IMAXChina领涨外,重要个股调整幅度较大,腾讯控股(-4.67%)、阿里巴巴(-5.31%)、网易(-5.61%)、美团点评(-8.21%)、阅文集团(-8.52%)、哔哩哔哩(-11.88%)、微盟集团(-12.03%)明显跑输恒生指数(-2.48%)和纳指(-1.08%)。
  紧握游戏视频主线,调整中建议积极布局。(1)游戏:Q3-Q4新品密集,7月31日ChinaJoy来临,行业最强供给腾讯控股游戏产品线来看,下半年及明年增长动能确定性高,有望拉动行业需求景气度持续提振21年,30X估值有较强的基本面支撑。重点推荐:腾讯控股(确定性高增),掌趣科技(7月金股,A股二梯队确定性最强)、吉比特(中小游戏的预期差和21年业绩弹性)、三七互娱(2020业绩确定性)、完美世界;关注顺网科技,网易,心动公司、巨人网络。(2)视频:新媒体对传统视听的替代趋势不可逆转,长视频后续两大关键变化:会员提价+内容成本拐点,芒果超媒布局剧集正当时,新媒股份有望在新高管团队带领下开辟IPTV省外业务+IPTV增值服务+OTT第二增长曲线。哔哩哔哩今年处于用户加速扩张期,货币化较健康且收入高增趋势确定。
  发布深度报告《阿里巴巴:数字经济迎来新里程碑》(与零售组共同覆盖)。阿里巴巴主要通过聚划算“优质优价”的品牌特卖模式和淘宝特价版的C2M模式来主攻低线市场,应对竞争。另一方面,阿里的核心竞争力体现在完善的电商基础设施:云计算+蚂蚁金服+菜鸟物流,构建更强护城河(公司的资本开支在FY2020达到454亿元)。21财年PE24.7倍,安全边际较高。
  线下正在逐步恢复,分众传媒及影视行业有所改善。分众传媒预计二季度楼宇媒体投放改善明显(详见《分众传媒深度:内需改善,楼宇媒体转正在望,逐季改善确立》)。影视行业复苏首推光线传媒,动画电影盈利模式强于真人电影,公司资产负债率低,动画电影布局五年已到收获期,有超过10部以上的影片已达上映要求,首部国漫《妙先生》定档7月31日。(详见《光线传媒深度:专注内容,动画电影领军厚积薄发》)。
  投资建议:1)游戏:推荐腾讯控股,网易,三七互娱,吉比特,掌趣科技,完美世界,心动公司,关注顺网科技,巨人网络,世纪华通。2)视频:推荐芒果超媒,新媒股份,哔哩哔哩,关注爱奇艺。3)直播电商:推荐阿里巴巴(与零售组共同覆盖),关注微盟集团,天下秀。4)龙头复苏,阅文集团,分众传媒,光线传媒。

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