海通证券-澜起科技-688008-公司跟踪报告：JEDEC发布DDR5规范，公司有望开启新一轮成长周期-200720

　　 JEDEC发布DDR5规范，内存行业新一轮升级周期有望开启。根据太平洋电脑网百度百家号报道，电子器件工程联合会（JEDEC）终于在7月15日正式发布了下一代主流存储器（DDR5 SDRAM）的最终规范。自90年代末以来，双倍数据速率（DDR）存储器技术已经历了多次迭代，并且推动了PC、服务器等生态的快速发展。而最新的DDR5规范不仅再次扩展了DDR内存的功能，且速率也较上一代DDR4轻松翻倍，太平洋电脑网预计基于新标准的硬件，将于2021年陆续在服务器和PC客户端等设备上得到采用。
　　DDR5有望在内存密度和频率上有显著改善。根据安卓论坛百家号，这次的新标准主要提升了内存密度和频率，其中最高速度将达到6.4Gbps，单条LRDIMM的容量也将达到2TB，最大UDIMM容量为128GB。
　　公司DDR5内存接口芯片已送给主要客户测试评估，有望显著受益DDR5推广。根据公司投资者关系记录20200602，2019年公司已完成符合JEDEC标准的第一子代DDR5 RCD及DB芯片工程样片的流片，第一子代DDR5RCD及DB芯片工程样片于2019年下半年送样给公司主要客户和合作伙伴进行测试评估，公司计划在2020年完成第一子代DDR5内存接口量产版本芯片的研发。实际量产时间取决于服务器生态系统相关厂商的准备程度。
　　公司围绕DDR5在研多款配套芯片，后续有望具备提供DDR5相关芯片解决方案能力。根据公司投资者关系记录20200602，2019年公司与合作伙伴已完成符合JEDEC标准的DDR5服务器内存模组电源管理芯片(PMIC)，温度传感器(TS)和串行检测芯片（SPD）工程样片的流片，并送样给内存模组厂商评估。公司计划在2020年完成DDR5相关配套芯片量产版本芯片的研发。这三款芯片均为DDR5内存模组的配套芯片，将与DDR5内存接口芯片、DDR5内存颗粒一起组成DDR5内存模组整体解决方案。
　　盈利预测。考虑到公司计划在2020年完成第一子代DDR5内存接口量产版本芯片的研发，有望深度受益DDR5推广机遇。我们预测公司2020~2022年收入分别为21.77、29.43、41.23亿元，归母净利润分别为12.23、16.78、24.20亿元。结合可比公司PE（2020），我们保守给予公司PE（2020）100~120x，对应合理价值区间为108.21~129.85元/股，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。DDR5推广进度可能慢于预期。