海通证券-机械工业行业：HJT降本路线清晰、厂商加速投入，有望加速大规模量产进度-200720

　　投资要点：
　　HJT最新进展：目前全球有效产能约为3GW，量产效率达到24%。1）产能：全球有效产能约为3GW，新进入者加速扩产；2）效率：量产效率已经达到24%。
　　HJT发展路线：通过设备、硅片、浆料等降本，叠加效率提升，性价比有望逐步体现。1）降本路线：设备：通过国产化、提升产能、规模化降低单GW设备投资；硅片：薄片化降低每片硅片的耗硅量、提高生产效率，进而降低成本；银浆：银浆耗量有望降低50-60%、使用国产银浆有望有效降本；ITO靶材和制绒添加剂：也可以一定程度上降本。测算得到未来HJT电池成本有望从目前的1元/W左右下降至0.75元/W以下，预计降幅达到25%以上。2）提效路线：有望通过MBB、制绒改善等多种方法将HJT电池效率至少提高到25%以上。以PERC为例，测算出转换效率每提高1pct，毛利率可以提高8-10pct。
　　HJT市场空间：扩产高峰有望超过200亿元，设备龙头订单有望达到百亿量级。1）设备格局：竞争格局较为分散，捷佳伟创、迈为股份等PERC设备龙头参与竞争；2）市场空间：扩产高峰有望超过200亿元，设备龙头订单有望达到百亿量级。
　　设备公司：PERC电池片、组件设备龙头参与竞争。1）重点推荐捷佳伟创：为爱康提供HJT整线设备；2）重点推荐迈为股份：HJT设备领军企业；3）建议关注金辰股份：募投项目加码HJT投入。
　　风险提示。HJT扩产进度不及预期；HJT技术迭代不及预期；设备厂商恶性竞争。