国泰君安-通信设备及服务行业2019年报及2020一季报总结及展望：疫情短期扰动不改长期趋势，5G和流量主线持续景气-200506

　　本报告导读：
　　通信行业收入增长稳中趋缓，一季度短期波动显著。我们认为疫情短期扰动不改长期趋势，5G和流量产业链持续高景气。
　　摘要：
　　通信行业收入增长稳中趋缓，一季度短期波动显著。2019年中美贸易摩擦常态化、全球科技竞争加剧对通信行业整体的发展造成负面击，在下半年其负面影响趋势有所缓和，但没有被完全抵消；2020年Q1整体行业营收和利润均受到疫情的冲击，影响了客户需求及正常生产，其中利润下滑幅度较为明显。
　　5G和流量产业链持续高景气。在我们跟踪的运营商、通信主设备、光模块、IDC、物联网、云视讯、网络可视化/安全等14个板块中：运营商从量向质的转换还在持续，再叠加下半年5G用户渗透率提升带来的业绩助力，预计收入增速会持续向上；通信主设备最坏的时期已经过去，国内厂商的优势将进一步扩大；光模块及器件虽受疫情短期扰动，未来5G+数通双轮驱动产业链高景气；IDC受益于云厂商资本开支回暖和新基建政策驱动，确定性和成长性都较强；云视讯增长逻辑在后续季度有望逐步得到确认，疫情对人们办公习惯带来的深远影响或将大于对单季度收入的短暂影响。
　　我们认为5G板块的需求来自运营商的资本开支，流量基建板块需求来流量自然增长的刚需，都具有较强的确定性和逆周期性。随着疫情缓解，业绩将得到逐步释放。同时新基建作为战略所在将是长期方向。二季度择股围绕高景气，业绩支撑是关键。我们认为区别于Q1科技整体的无差别上涨，Q2应当聚焦在有业绩释放的个股。目前来看，围绕新基建5G和IDC板块Q2的业绩确定性较高。核心原因有三点：1、需求侧受疫情影响较小。2、长期来看自上而下有政策推进。3、产业进度倒逼Q2业绩大概率高增长。
　　投资建议：一是确定性5G板块进入业绩兑现期，推荐A股中国联通、中兴通讯，港股中国移动等运营商也受益。二是成长性流量板块，推荐中际旭创、新易盛和星网锐捷。三是关注远程办公场景的突破，推荐会畅通讯、二六三等。四是关注卫星互联网催化机会，推荐标的和而泰。
　　风险提示：疫情对生产影响的不确定性、运营商CAPEX计划或不及预期、设备商供应链战略具有不确定性、流量类业务及产业互联网应用发展或不及预期。