核心观点
特斯拉新能源车全球销量领先。特斯拉2019年交付量36.75万辆,同比增长50%,2014年至2019年,特斯拉交付量年均增速63%。2019年四季度,特斯拉交付汽车11.2万辆,同比增长23%,单季度交付量达到历史新高。2014年至2016年,特斯拉全球市占率维持在10%左右,2018年12.2%,2019年1-11月提升至15.7%。在美国中小豪华车市场,凭借Model 3的热销,特斯拉形成对BBA等传统燃油豪华车的市场份额挤压,2019年在美国市场销量超过奥迪。
国产Model 3降价后,预计将对BBA的中低端车型形成一定的竞争力。降价后国产Model 3价格逐步下探到BBA中低端车的价格区间,对该级别豪华车形成一定的竞争压力。考虑到车辆购置税的影响,国产Model 3的29.9万的落地价,比奔驰A级、宝马1系和奥迪A3的价格中间值高约7%、19%和2%,其中与奔驰A级和奥迪A3的落地价较为接近。在车身尺寸、轴距等未明显落后于BBA的中低端车;同时Model 3续航里程达到460公里,快充仅需1小时,缓解驾驶者的里程焦虑。特斯拉的Autopilot系统目前是行业内最先进的智能驾驶辅助系统之一,支持OTA升级,通过不断更新持续提升其智能驾驶功能,成为了吸引消费者购买国产Model 3的重要理由之一。包括奔驰C级等在内的6款主要BBA竞争车型在2018年和2019年1-11月的销量合计分别是59.4和57.6万辆,为国产Model 3提供了一定替代市场空间。
特斯拉国产化率提升,预计更多零部件公司将进入其配套体系。通过分拆新能源车的成本构成和每个部分包括电池、电机系统、底盘系统、车身件、内外饰、汽车电子等国产化率的分析测算,测算出目前特斯拉Model 3的整体国产化率幅度在30.5%左右,与路透社等媒体的报道基本一致。根据路透社的报道,到2020年底特斯拉期望Model 3实现完全国产化。
更多零部件进入特斯拉配套体系路径选择。目前国产Model 3的零部件国产化率为30%左右,未来在进一步提升国产率的过程中,将会有更多的国内零部件供应商进入特斯拉供应链。路径一,国产化率提升,会有更多零部件将逐步落地国产,拉动更多的国内零部件供应商进入供应链。路径二,目前国内供应商已经实现供应的零部件,未来有望进一步增加二供等新的供应商。
投资建议与投资标的
看好进入特斯拉产业链及新能源车配套的供应商,建议关注标的:华域汽车、拓普集团、三花智控、岱美股份、银轮股份、爱柯迪、均胜电子、精锻科技。
风险提示
特斯拉国产车型销量不达预期、特斯拉产能进程不达预期、特斯拉国产新车上市时间低于预期、新能源车行业竞争加剧影响。