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开源证券-牧原股份-002714-公司信息更新报告:养殖成本持续下降,生猪出栏量有望加速释放-200719

上传日期:2020-07-20 15:11:00  研报作者:陈雪丽  分享者:killsky   收藏研报

【研究报告内容】


  牧原股份(002714)
  公司 2020H1 业绩大幅增长, 预计 2020H2 有望加速释放, 维持“买入”评级
  牧原股份发布 2020 年半年报:报告期内,公司实现营业收入 210.33 亿元,同比增长 193.76%;归母净利润 107.84 亿元,同比增长 7026.08%;共出栏生猪678.1 万头, 同比增长 16.61%, 其中商品猪 396.7 万头,仔猪 273.1 万头,种猪8.3 万头。 考虑到公司与华能信托合作项目逐步放量, 我们微调此前盈利预测,预计公司 2020-2022 年归母净利润为 315/276/161 亿元, 前值 330/287/185 亿元, 对应 EPS 为 8.41/7.37/4.30 元, 前值 8.8/7.7/4.5, 当前股价对应 PE 为11/13/22 倍, 维持“买入”评级。
  补栏快速推进,未来出栏量预计加速释放
  单季度来看, 2020Q2 公司实现生猪出栏量 421.7 万头,同比增长 54%,环比增长 64%,其中商品猪 246.2 万头,仔猪 167.4 万头,种猪 8.1 万头,单季生猪出栏量为 2019 年下半年以来首次实现同比转正,环比恢复幅度不断扩大;商品猪出栏均重达 130 公斤,生产经营节奏较好;截至 2020 年 6 月底公司消耗性生物资产 85.89 亿元,较 2019 年同期增长 88%,较 2020 年初增长 68%,我们预计2020 年下半年公司出栏量将加速释放;生产性生物资产 53.59 亿元,较 2020 年3 月底增长 12%,种猪存栏保持快速扩张,支撑未来三年出栏量增长。
  商品猪完全成本继续下降,盈利能力领先同行
  我们推算公司 2020Q2 商品猪完全成本下降至 14.4 元/公斤,头均盈利达 1895 元,盈利能力处于行业领先水平。 公司月度商品猪均价与河南地区均价价差逐月收窄,体现出淘汰母猪占比逐月下降,我们认为未来随着公司淘汰母猪占比回归常态以及生猪出栏量的加速释放,商品猪完全成本将继续降低。
  风险提示: 非洲猪瘟疫情、 养殖成本提升、出栏量扩张不及预期、猪价高景气不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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