银河证券-航天发展-000547-多领域布局成效显著，公司业绩持续高速增长-200506

1．事件
公司发布公告，2019 年实现营收 40.39 亿元，同比增长
14.89%，归母净利 6.75 亿元，同比增长 50.64%，扣非归母净利
5.97 亿元，同比增长 47.48%，EPS 为 0.42 元。2020 年一季度
实现营收 7.68 亿元，同比增长 1.81%，归母净利 1.23 亿元，同
比增长 19.29%，扣非归母净利 1.24 亿元，同比增长 54.56%。
2．我们的分析与判断
（一）多领域布局成效显著，公司业绩高速增长
公司 2019 年营业收入和归母净利润同比分别增长 14.89%、
50.64%，基本符合预期，究其原因，我们认为：
营业收入方面：首先，蓝军业务全年实现收入 15.68 亿（同
比+9.63%），营收占比 38.83%，依然是公司收入的最主要来源。
公司进一步巩固在内场仿真、有源靶标等领域优势的同时，实
现了蓝军装备平台化发展；其次，随着军改影响的逐渐消退，
通信指控业务呈现良好上升势头，全年实现营业收入 8.39 亿（同
比+15.84%）；第三，网络空间安全和微系统领域的战略布局实
现落地，收入分别同比增长 60.84%与 5190.54%。
归母净利润方面：首先，公司于 2018 年年底完成对锐安科
技、航天开元、壹进制三家公司的收购，因此 2019 年全年并表
与去年同期相比对公司业绩增厚较大，仅锐安科技一家公司就
贡献 9377.14 万元的利润；其次，公司产品结构持续优化，综合
毛利率同比大幅提升 4.1pct，管理费用率同比下降 0.35pct，财务
费用率同比下降 0.33pct，带动公司净利润率同比提升 3.45 pct，
公司盈利能力改善明显。
公司 2019 年预收款同比大幅增长约 151.80%，表明公司在
手订单充裕。另外，根据 2020Q1 的情况，公司营业收入和归母
净利润同比分别增长 1.81%、19.29%，扣除非经常性损益后同比
增长 54.56%，全年业绩保持较快增长可期。
（二）大力推进资本运作，确立五大业务方向
近年来，通过持续的资产结构调整，公司围绕电子信息科技，
确立电子蓝军装备、网络空间安全、通信与指控系统、微系统
及海洋装备五大业务方向，形成 “内生+外延”双轮驱动的优
势局面。
存量业务方面：电子蓝军装备依然是公司收入的主要来源，
业内龙头地位稳固，2017 年公司完成江苏大洋 65%股权的收购，
升级成为高速水上目标系统总体单位；通信与指控系统方面，
随着军改影响逐渐消除，业绩持续改善明显，金美子公司正稳
步推进多个重大项目，持续提升通信系统保障能力，夯实战术
通信领域优势地位。