华西证券-赛腾股份-603283-被低估的苹果产业链 3C自动化优质标的-191225

　　赛腾股份(603283)
　　3C自动化设备领先企业，横向拓展进入汽车电子、半导体等领域
　　公司致力于为客户提供自动化解决方案， 公司在成为苹果合格供应商后进入发展快车道， 公司上市后加快了下游应用领域的拓展 。
　　1.1.管理层：实际控制人为孙丰、曾慧夫妇
　　股权结构——实际控制人为孙丰、 曾慧夫妇
　　1.2.发展历程
　　公司自2007年成立以来， 便持续快速发展， 尤其是在2011年通过苹果公司合格供应商认证、 2012年 公 司 开 始 与 苹 果 公 司 合 作 之 后 ， 向 Apple Inc. 、 Apple Operations International 、 AppleDistribution Int.、 Apple South Asia Pte.Ltd.、 苹果电脑贸易（ 上海） 有限公司提供自动化设备、 治具类产品及相关技术服务， 从而进入发展快车道， 并于2017年在上交所成功上市， 期间收入和利润水平均实现了巨大增长。
　　1.3.人才激励： 2018+2019年两次股权激励，锁定人才、分享公司成长成果
　　2018年公司股权激励方案包含369名激励对象， 授予限制性股票 284.49 万股， 价格为 14.49 元/股
　　1.4.产品结构：涵盖多类3C自动化组装与检测设备
　　1.5.客户结构：苹果收入占比大，依赖程度有所降低
　　从客户角度看， 公司来自苹果公司的依赖程度非常高， 后者是公司多年来的最大客户，2014-2017年1至9月， 来自苹果公司（ 合并口径） 收入分别占公司收入的 83.03%、79%、 43.54%、 72.92%（ 其中2014-2015年收入包含关联方塞席尔赛腾对苹果公司收入， 2016-2017年则降至0） 。 同时如果从产品应用的终端品牌来看， 2014-2017年1至9月公司来自苹果的收入分别为3.46、 4.53、3.65、 4.44亿元， 占比分别达到90.92%、92.57%、 90.57%、 94.75%。
　　2014-2017年， 公司国外收入占比稳定在80%以上， 但2018年开始， 这一结构发生了较大变化， 2018年公司国内外收入占比分别为47.9%、 52.1%， 已经相差无几， 再至2019年中报分别为52.8%、 47.2%， 国内收入首次超过国外收入， 结构更加均衡。