国信证券-昊华科技-600378-拟成立电子特气子公司，气体产品供货中芯国际-200720

　　昊华科技(600378)
　　事项：
　　2020 年 7 月 17 日公司发布公告，为做大做强电子气体业务，公司拟成立昊华气体有限公司，从事电子化学品的研发、生产和销售。同日公司对外表示，公司目前给中芯国际供货，公司旗下电子特气产品已经进入中芯国际、长鑫存储、华虹宏力、华润上华、镁光、德州仪器、吉林华微电子等十余家半导体生产企业。
　　国信化工观点：
　　1） 拟成立专门气体公司业务持续布局。 此电子气体是公司的三大核心业务之一，成立专门的电子气体公司， 有利于公司集中优势资源，提升电子气体整体技术水平，增强市场的竞争力，实现其子公司黎明院、光明院和西南院电子气体品种和业务种类的互补。
　　2） 公司电子气体技术、规模和客户优势显著。 （1） 技术优势： 光明院是国内唯一以特种气体为主要研发方向的研究院所，黎明院是国家重点高新技术企业和省级创新型企业，也是国内最早进行六氟化硫研发的企业； （2）规模优势：公司三氟化氮国内产能第二，年产 2000 吨；六氟化硫产能国内最大，年产 2800 吨；黎明院新布局的 4600 吨含氟气体预计明年底可以投产； （3）客户优势：公司部分产品打破跨国气体公司垄断进入主流厂商目录，当前电子特气产品已经进入中芯国际、长鑫存储、华虹宏力、华润上华、镁光、德州仪器、吉林华微电子等十余家半导体生产企业。
　　3） 公司资产重组三大主业清晰， 产品结构优化业绩较为稳健。 国有企业优质资产整体上市提高了上市公司国有控股比例和上市公司资产质量，公司完成收购之后业务聚焦在氟化工、电子气体和化工材料三大领域。 2019 年公司通过产品结构优化实现了业绩增长，2020Q1 在疫情和 PTFE 降价双重压力下，公司依靠技术、成本和客户优势仍实现增长。
　　4）国家平台优势下，公司研发投入持续有保障。公司特点是科研为驱动力，凭借研发优势，承接国家、地方科技部门发布的军、民品科研项目，能够促进领先技术产业化。2019 年公司研发费用为 3.53 亿元，研发占比达到 7.5%，国企背景下研发费用持续投入有保障，19 年研发人员达到了 2464 人，占到公司总人数的 35.7%，远超行业平均水平，公司重组之后转型升级成为中国化工行业拥有强大研发能力的科技型企业。
　　投资建议：疫情下公司业绩经住了考验，静待产能投放提升盈利质量
　　公司资产重组后研发实力大大增强，公司业务主要聚焦在氟化工、电子化学品和化工材料方向，定位逐渐从传统化工企业向科技新材料板块转型，并不断沿着新领域新材料方向布局，预计随着新产能的不断落地和下游新应用场景的不断开拓，公司将迎来稳步增长。我们维持之前的盈利预测，预计公司 2020-2022 年归母净利润 6.82/7.49/8.27 亿元，同比增速 30.0/9.7/10.5%，摊薄 EPS=0.71/0.78/0.87 元，当前股价对应 PE=29.3/26.7/24.2，维持“增持”评级。
　　风险提示：上游原材料价格波动的风险；疫情影响公司主营产品下游需求的风险。