华创证券-非银金融行业周报：监管优化险资权益配置比例，引导长期资金入市-200719

　　市场回顾：本周主要指数下行，沪深300指数跌4.39%，上证综指跌5%，创业板指跌4.18%。沪深两市A股日均成交额15137亿元，较上周降7.53%，两融余额13826亿元，较上周升3%。
　　行业看点
　　证券：本周券商指数跌幅9.22%，跑输大盘4.83个百分点，市场风险偏好下降，除本周因配股而停牌的招商证券外，板块内个股全部下跌，其中浙商证券（-19.82%）、兴业证券（-18.93%）、中银证券（-17.67%）领跌。根据1-6月月度经营数据和科创板跟投情况，我们预测H1重点券商归母净利润和同比增速分别为中信证券（79.34亿，+23.09%），华泰证券（53.64亿，+32.23%），国泰君安（50.86亿，+1.30%），招商证券（47亿，+34.17%）。本周，鉴于新时代证券、国盛证券及国盛期货隐瞒实际控制人或持股比例、公司治理失衡，证监会对上述三家企业依法实行接管，接管期限为一年。同时证监会分别委托中信建投、中航证券及招商证券、国泰君安期货成立相应公司托管组，按照托管协议开展工作。本次接管行动体现了监管坚实维护投资者利益和规范证券市场行为的决心，对证券行业和资本市场的长期健康发展有着重要的积极意义。本周，根据中国证券报报道，证监会相关部门向各派出机构发布通知，鼓励证券公司、基金管理公司做好组织管理创新工作，一是解决同业竞争问题，鼓励有条件的行业机构实施市场化并购重组；二是鼓励员工持股或者股权激励计划。本次通知的主旨在于优化行业长期营商环境，提高券商核心业务竞争力，是监管推动头部券商航母化和中小券商精品化又一重要举措。资本市场对外开放进程持续，推动行业发展进入良性循环。政策的持续向好、风险偏好的改善、以及市场交投活跃利好经纪和自营业务都是券商行情持续演绎的核心催化要素，新证券法和诸多配套的利好政策出台落地，行业基本面有望不断优化，有利于券商的持续发展，我们维持对行业的长期看好，继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券，重点关注中信建投，以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券和高弹性中小券商。
　　保险：本周保险指数跌幅5.8%，跑输大盘1.42个百分点。成分个股均下跌，各公司跌幅分别为5.25%（平安）、5.96%（新华）、6.06%（太保）、6.08%（人保）、14.01%（国寿）。长端收益率震荡下行，周内10年期国债收益率下行8bp，收于2.95%。本周，银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，主要内容为：1）设置差异化的权益类资产投资监管比例，将保险公司分为八档；2）提高权益类最高配置比例15个pct至不超过45%（相对上季末总资产），国寿、太保寿、人保财等行业大中型公司比例上限提高到35%；3）增加集中度指标，投资单一股票的股份总数不得超过该上市公司总股本的10%。保险资金历来具有投资期限长、可稳定市场非理性波动的作用，此次放宽权益配置比例后其维稳效能有望进一步凸显。2018年以来，监管曾多次发声，欲上调权益类配置上限，且近日国常会决定取消保险资金开展财务性股权投资的行业限制，可看出此轮监管意向主要是鼓励增持以财务投资和长期投资为主的优质上市和非上市股权，以发挥保险资金支持实体经济发展、稳定资本市场的作用，通知发布后险资大幅加仓交易性股票和基金的可能性较小，料占比还是将在10%上下5pct的区间内。监管鼓励保险资金运用多元化，在一定程度上可提高险资运用的收益率和稳定性，对于投资端是较大利好。本周，平安、国寿、新华、人保先后发布6月保费数据。单月保费来看，平安人身险同比+3.9%，个险新单同比-15.5%（前值-3.5%），新单增长仍面临压力；国寿同比+2.8%（前值+21%），较上月下滑明显；新华同比+25.9%，上半年战绩已收官，保费高增领跑同业；人保信用保证险同比-73.4%，负增长较上月扩大5.2pct，加速下滑。当前各家公司静态PEV估值分别为：1.19x（平安）、1.04x（国寿）、0.8x（新华）、0.68x（太保）、0.32x（太平H），上有较大弹性空间，下有安全边界。推荐新业务目标任务完成较好、利润基数较低受益于权益市场表现的弹性品种新华保险以及极低估值、发展稳健、业绩基数较低的中国太保。
　　风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。