华西证券-造纸行业数据跟踪报告：木浆系市场稳定，废纸系整体向好-200719

　　主要观点:
　　木浆系：市场基本稳定
　　原材料木浆：浆价窄幅震荡整理。本周进口木浆现货市场刚需交易为主，浆价窄幅震荡整理。本周国内木浆均价为3857元/吨，较上周上涨0.09%，年初至今均价4008元/吨，同比下跌22.0%。银星山东现货价4335元/吨，持平上周；鹦鹉山东现货价3535元/吨，较上周上涨1.0%。本周纸浆期货主力合约均价为4398元/吨，较上周下跌0.5%，年初至今均价为4510元/吨，同比下跌12.5%。国外木浆来看，小鸟CFR现货价470美元/吨，持平上周；银星CFR现货价570美元/吨，持平上周。
　　文化纸：行情整理为主。社会订单平稳，上游纸浆价格整理，短期内双胶纸市场行情整理为主，我们预计下周纸厂或将陆续发布涨价函，增强市场信心；需求有限，上游纸浆价格整理为主，短期内利好支撑有限，铜版纸市场价格震荡整理为主，我们预计下周纸厂或将陆续发函，以增加市场信心。本周双胶纸均价为5413元/吨，持平上周，年初至今均价5962元/吨，同比下降2.79%；据我们测算，本周双胶纸吨毛利润约615元，较上周下跌0.9%；7月16日双胶纸企业库存天数较上周（7月9日）环比窄幅下调0.60%。本周双铜纸均价为5200元/吨，较上周上涨0.12%，年初至今均价5748元/吨，同比上涨0.8%；据我们测算，双铜纸吨毛利润约412元，较上周上涨0.2%；7月16日双铜纸企业库存天数较上周（7月9日）环比窄幅下调0.91%。
　　白卡纸：价格基本稳定，中长期市场向好。白板纸价格连续上调，提振市场信心，刺激纸厂针对低端白卡提涨，经销商按照纸厂指导价格进行市场报盘调整；白卡纸纸厂转移部分产能，山东个别纸厂短期检修，社卡产能减少，纸厂提涨信心足，率先提涨食品卡和纸杯原纸；终端需求不大，新订单有限，市场存在高报低走。本周白卡纸均价5560元/吨，持平上周，年初至今均价5785元/吨，同比上涨10.8%；据我们测算，本周白卡纸吨毛利润约1032元，较上一周上涨2.55%；7月16日白卡纸企业库存天数较上周（7月9日）环比下降0.04天。
　　生活用纸：价格基本稳定。金佰利集团销售副总裁庞红亮到访苏宁易购总部，双方约定在818大促以及苏宁30周年来临之际签下亿元大单；斑布上海分公司成立；宝洁公司宣布了一项最新承诺，旨在通过一系列保护、改善和恢复生态环境的措施推动公司全球的运营在未来十年实现碳中和。本周生活用纸均价6100元/吨，持平上周，年初至今均价6434元/吨，同比下跌16.9%。本周生活用纸吨毛利润约494元，较上周下跌4.5%。
　　废纸系：价格上行，业绩向好
　　废纸：国废价格上行、外废价格持续上涨。国废黄板纸方面，长江流域的降水天气短期难以改善，且未来三天，长江流域降雨带将向北方扩展，此背景下，比如广东、福建、江苏、山东等废纸外采省份，其废纸原料预计将延续供少于求状态。预计下周国废黄板纸到厂价可能先稳定上移。然后视降水情况变化，如果下半周长江流域降雨不能缓解，则废纸价格坚挺运行；如果下半周长江流域降雨得以缓解，洪水预警范围收缩，则废纸获利盘有望集中涌出，不利于短期废纸价格。建议适当降低库存。国废书报纸方面，目前市场整体废旧书本货源较前期有所增加，废旧报纸货源变化有限，纸厂采购兴趣或延续平淡。预计下周国废书页纸与国废报纸到厂价或延续弱稳走势。建议适当控制库存。本周国产废纸均价2129元/吨，较上周上涨3.25%，年初至今均价2057元/吨，同比下跌9.6%。外废方面，美废3#、8#、9#分别报于160、140、185美元/吨。
　　箱板瓦楞纸：价格延续拉涨。本周箱板纸市场继续延续规模纸厂拉涨，中小纸厂跟涨的态势；瓦楞纸市场价格延续上行态势。本周箱板纸均价4593元/吨，较上周上涨6.41%，年初至今均价4121元/吨，同比下跌5.3%；据我们测算，本周箱板纸吨毛利润约458元，较上周上涨49.4%。本周瓦楞纸均价3715元/吨，较上周上涨5.61%，年初至今均价3429元/吨，同比下跌5.3%；据我们测算，瓦楞纸吨毛利润约641元，较上周上涨21.8%。
　　白板纸：价格继续提涨。玖龙各基地周初提涨250-300元/吨，同时中小纸厂白板纸跟涨100-300元/吨。本周白板纸均价为4352元/吨，较上周上涨8.20%，年初至今均价4100元/吨，同比下跌3.7%；据我们测算，本周白板纸吨毛利润约565元，较上周上涨47.8%；7月16日白板纸企业库存天数较上周（7月9日）环比增加0.03天。
　　投资建议：
　　维持行业“推荐”评级。具备逆周期及必选消费品属性，卫生意识提升将提振生活用纸需求，同时浆价维持低位，推荐中顺洁柔，受益标的恒安国际、维达国际；文化纸受益于低浆价，建党100周年支撑未来两年需求，推荐岳阳林纸、太阳纸业；废纸到货量增加，包装纸厂积极复工，下游需求整体平淡导致包装纸价格有所回调，短期看价格已经企稳，预计后续以盘整为主，受益标的玖龙纸业、山鹰纸业；白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，推荐博汇纸业。
　　风险提示：
　　原材料价格大幅波动，海外疫情持续发酵导致需求恢复不及预期。